这世界有那么多“差（三）…“基差”与套利

꧁庄利昌꧂

江流天地外，山色有无中

爱自由，我逍遥；

爱平等，我齐物；

爱格物，知天下。

**一、核心概念详解**

**1. 基差（Basis）**

定义：基差 = 现货价格 - 期货价格

生猪期货中的应用：

反映当前现货与期货市场的供需差异。例如，若生猪现货价格16000元/吨，主力合约价格15500元/吨，则基差为+500元/吨（正向基差）。

基差走强（基差扩大）：现货涨幅>期货或现货跌幅<期货，可能因短期供应紧缺；

基差走弱（基差缩小）：相反逻辑，可能因期货预期改善。

影响因素：季节性消费（如春节备货）、疫情（如非洲猪瘟）、政策调控（储备肉投放）等。

**2. 主力合约**

定义：交易量最大、流动性最高的合约（如生猪期货的LH2401、LH2405等）。

逻辑：

主力合约通常对应市场对特定时期供需的集中预期（如1月合约反映春节需求，9月合约反映夏季供应恢复）。

移仓规律：主力合约在交割月前2-3个月切换，需关注持仓量和成交量的迁移。

**3. 合约指数**

定义：各合约价格的加权平均值，用于反映整体市场趋势（如“生猪期货指数”）。

作用：

避免单一合约波动干扰，辅助判断长期方向；

在套利中，指数与现货的偏离可触发期现套利机会。

**4. 期现结构**

定义：期货合约在不同到期月份的价格排列方式。

类型：

正向市场（Contango）：远月价格 > 近月价格，反映库存充足或未来增产预期；

反向市场（Backwardation）：远月价格 < 近月价格，反映现货紧缺或未来看跌。

生猪期货特点：

生猪无法长期储存，期现结构易受短期供需冲击（如疫情导致现货暴涨，期货远月贴水）。

二、套期保值（Hedging）策略设计

**1. 基础逻辑**

企业通过期货对冲现货价格波动风险，锁定利润或成本。

案例：

养殖企业：担心未来猪价下跌，卖出期货合约，锁定销售价；

屠宰企业：担心未来采购成本上涨，买入期货合约，锁定收猪成本。

**2. 基差风险管理**

关键点：套保效果取决于基差变化，而非绝对价格波动。

理想情况：基差在套保期间稳定，企业完全对冲风险；

基差走强：卖出套保者获利（现货涨幅>期货），买入套保者亏损；

基差走弱：相反逻辑。

策略优化：

选择基差历史波动较小的合约；

动态调整套保头寸，结合基差预测。

**3. 主力合约选择**

流动性高，滑点成本低（专指成交活跃）；

需匹配现货业务时间（如3个月后出栏，选择对应到期合约）。

**三、套利策略设计**

**1. 期现套利**

逻辑：利用基差偏离合理区间进行低风险套利。

正向套利：当期货价格 > 现货价格 + 持有成本，买入现货+卖出期货；

反向套利：当期货价格 < 现货价格 - 交割成本，卖出现货+买入期货。

难点：生猪交割需符合质量标准，且仓储成本极高（活体难储存），实操中较少采用。

**2. 跨期套利**

逻辑：利用不同月份合约价差波动获利。

Contango下做空价差：卖出远月合约，买入近月合约（预期价差缩小）；

Backwardation下做多价差：买入近月合约，卖出远月合约。

案例：若1月合约15000元/吨，5月合约16000元/吨，历史价差均值为500元，可做空价差（卖5月买1月），等待回归。

**3. 期现结构套利**

逻辑：通过期现结构变化预判趋势。

若市场从Contango转为Backwardation，可能预示现货紧缺，可做多近月合约；

结合库存周期（如能繁母猪存栏量）验证结构合理性。

**四、策略风险与注意事项**

1. **基差风险**：供需突变导致基差偏离预期，需动态监控；

2. **流动性风险**：非主力合约价差大，难以及时平仓；

3. **交割风险**：生猪交割质量标准严格，需提前验货；

4. **政策与疫情**：环保政策、猪瘟疫情等可能颠覆原有逻辑。

**五、总结**

套保：以基差为核心，匹配主力合约与业务周期，管理敞口；

套利：结合期现结构、价差规律，捕捉市场定价偏差；

动态跟踪：生猪产业链数据（存栏量、屠宰量、饲料价格）是策略调整的核心依据。

通过系统化分析这些要素，投资者可构建更稳健的生猪期货交易策略，平衡风险与收益。