【每日观察】冬至展望

結盧人境

冬至发文展望，一个梗概，先给结论，得空再论证。

一、宏观形势解读

整体的宏观形势，可以用三句话概括：

疫情的后遗症还在发酵

地缘政治冲突及战争的阴霾

AI带来的经济重构与动荡

三大形势共同指向一个结果：

全球大通张时代来临。

中国的通缩是个案，在全球大通胀背景下，难以长时间维持这种状态。

二、特朗普政策及影响

特朗普 2.0 ，配方没有变化。

限制非法入境、驱赶非法移民；

用高关税限制其他国家进入美国的商品，让产业回归美国；

减税，鼓励企业把收入和利润留在或者带回美国；

大力发展化石能源，降低美国的能源成本。这四大政策中，前三个都是推高通胀的推手，只有能源政策可能会抑制通胀。

因此，特朗普政策是通胀政策。至于货币政策，从 MAGA 的角度讲，特朗普希望维持弱美元，可能会推动美元贬值。

三、美国对华经济策略

美国的三板斧是：

挑起或者制造地缘政治冲突；

通过阵营对立，建立技术、人员、金融等核心经济要素的封锁圈；

打压中国出口创收。

四、国内消费疲软与收入分析

从国内收入角度看消费疲软的问题。收入可以划分为四大类：工资性收入、经营性收入、财产性收入（房产股市）、转移支付，这四大类中，前三类都是下跌的，只有第四类在增长。

这也解释了在消费普遍下降的情况下，低端商品反而是在涨价的原因。

五、政策应对通缩

今年 9 月 6 号，易刚在上海外滩金融峰会，首次确认当下已经处于经济通缩后，整体的政策基调已经转向抑制通缩。

从中央经济工作会议看，大概率重磅（不太会超级重磅）的刺激政策出台。

六、2025 年判断与资产配置

拐点：此次放水的终局是通胀，通胀拐点什么时候到来，无法给出具体时间，可能是明年三、四季度。

判断：人民币大方向会贬值，具体贬到什么程度政府会干预不好判断，但贬值方向是确定的。