信或不信有“牛”市

朽木

最近，关于“机构不信牛市”和“散户不信机构”的话题上了热搜。那么，自9月底A股大涨千点之后，历时二月有余，市场投资者的胜率如何？请看两图。图1与图2分别为9月底与11月底的中证全指筹码峰图。从图1可以看出，9月30日收盘后，几乎所有投资者获利，获利比例达96%。而图2显示，11月29日收盘后，投资者获利比例为52%。从图上可以看出，筹码成本区十分集中，盈亏的比例是相对有限的。当然，图表反应的是市场的总体情况，但实际上，近二个月来，“小妖”们武艺高强，个个都是常山赵子龙，而基金重仓股却似病殃殃的林黛玉，市场冰火两重天。与小妖谈情说爱者幸福感满满，而持仓蓝筹股者哀思不解。这也正是“机构不信牛市”之说法的来龙去脉。

一、关于投资者构成及持股市值。

1．产业资本。

持股占比44%一49%。约40万亿元。

2．各类机构。

持股市值合计约21万亿元。包括公募7.2万亿元，外资3．1万亿元，险资2．2万亿元，国家队4万亿元，阳光私募4万亿元。

3．个人投资者。

持股市值约13万亿元。（不包括公募基金类个人投资。）

4．市场“主力”。

持股市值约12万亿元。A股市场“主力”的存在，这并非本人的“阴谋论”。从“叶飞举报”到最近被处罚的福建帮“坐庄”案例便可见一斑。股价异动龙虎榜暗示了主力在何方，但上榜者未必是真实的“主力”。六一路秀，呼家楼秀，其实都是为你“调情”的，犹如贾宝玉入警幻仙境。可卿，红姐，赵云，龙蟒，东方，吉数，玄风……你追了吗？

二、关于“牛”还在否。

9月18日，上证指2689点为数年熊市后的重要底部，这基本上可以确定。对于这一点，误判的概率应该是不高的。以下数据可对这一观点作侧面佐证。

1、2014熊市底，A股总市值23万亿元。M2总量120万亿。比值19%。全A加权平均市净率1．52。

2、2018熊市底：A股总市值42万亿元。M2总量180万亿。比值23%。全A加权平均市净率1．44。

3、2024熊市底：A股总市值65万亿元，M2总量310万亿。比值21%。全A加权平均市净率1．31（如图3）。

从图3可见，全A市净率大部分时间在1．5至2．0之间波动。1．5之下均为历史底部。当前值1．55。市场悲观者担心的风险因素有二，一是地缘政治风险，二是房地产泡沫爆裂风险。市场乐观者却认为，2025年，上市企业盈利水平将逐步改善，股指当前点位水平的前端（跨年之后）市净率预估值为1．40，距50%历史分为尚有22%的上升空间。

A股上涨的另一动力或来源于利率水平的进一步下降，据国外投行预测，下年度，央行或降息40基点，国债逆回购固收率将降至1．1%。若按市场平均固收率1．4%，A股分红额1．8万亿元估算，对应2025年底的上证指数合理点位为4400点左右。

三、关于押小押大。

“押小弃大”游戏正在延续。炒小、炒新、炒差。而“机构票”却跌跌不休。“散户不再相信机构”。这句话的真实含义应该是：赎回基金，追击股妖。一组公开数据显示，股指虽大涨千点，但个人投资者对公募基金的投资热情不升反降，说明个人投资者正在逐步从紅利方向移仓成长方向，给庄家“抬轿”，此过程还在进一步延续。据统计，市场已超500股股价涨幅达100%以上。至于“炒小不炒大”之风何时停止，则全然在庄家的操控之中，机构历来就是“主力”收割韭菜的帮凶。

四、关于市场的高交易量。

A股924行情启动后，市场交易量剧增。至本周末，历时49个交易日，平均日交易量1．92万亿元，总交易量达94万亿元，A股实际可流通市值换手率接近300%。分析近期A股交易极度活跃的原因，主要有以下两点。一是由于游资大佬与韭儿们的豪赌。

请看图4，这是本人“参赌”过的华胜天成近期的K线图。从图中可以看出，12月4日，该股交易量为70亿元，占实际可流通市值的70%。这并非个案，近两个月以来，市场涌现的一大批“妖股”都具有极高的换手率，如一场惊魂动魄的豪赌，我们可以骄傲地说：A股是全球最大的赌场！二是市场操纵者有意在特定的价格点位范围内让筹码充分换手，使筹码成本趋于集中。从筹码分布图看，经历这49个交易日之后，市场筹码峰已高度集中于3300点一线。这一现象说明，A股已挥手惜别3000点，即上证指数3300点已成为A股牛市的新起点。预计，上证指数年内将再度上攻10月8日的收盘点位，即3489点，大盘指数大概率能站上这一点位。而且，在“押大押小”游戏白热化之后，“押左押右”游戏也会逐步展开。投资者须密切关注成长与红利、科技与周期板块间的轮动。要慎防“红利”的号角吹响，“成长”中的小妖应声倒下，“周期”的风引群魔乱舞，“科技”中的美人泣不成声。之前数周，Ai应用及机器人概念疯狂至极，末来两周，本人斗胆猜测，新型城镇化方向或有“小妖”潜入。

（个人观点，不作投资依据。）