韬光养晦，保持耐心，迎接新一轮财富盛宴！

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（一）

从11月21日暴跌开聊。啥打仗之类的借口，纯属瞎扯！瞧瞧人家日韩印，都没跌！关键缘由在于：从 2700 飙到 3300 这一地带，包括外资在内的好些机构资金，那叫一个信心匮乏。具体说来，上周外资跑了 192 亿，妥妥地成了全市场头号空头。对比鲜明的是，再上上周，外资还兴冲冲地进来 160 亿呢。

向来低买高卖、偏机构属性的 ETF 也从净买入摇身一变成了净卖出。这一进一出，可不就是 A 股近期调整的关键所在嘛。实际上，外资等机构对宏观政策那是满心期待，甚至有点儿幻想过头。

各位可别忘了：924 政策转向后，对 A 股喊得多响、冲得多猛的，是外资；9 月底疯涨最厉害、涨幅近乎 60%的中概股，背后操控的，是外资；国庆期间嗨得最高、看多报告写得最欢的，还是外资。可咋近期就突然变脸转空了呢？

依我们看呐，外资等机构不是不信宏观，而是微观更抓他们的心；不是不信政策，而是只认眼前的现实；不是不信 2700 点的价值，而是到了 3300 点就不敢看多。那微观的现实到底是啥？就是外资常打交道的中概股呗。

中概股多数是互联网广告或者平台型公司，和广大商家打交道，最能反映当下中国微观经济的模样。特别是中概股的三季报近来扎堆发布，还透了透四季度的经营情况。可当下一看，中概股对四季度经营状况大多遮遮掩掩，东拉西扯，态度保守又谨慎。

腾讯讲：“我们觉得经济复苏还得等些日子。”

阿里说：“以旧换新那些政策确实让相关品类消费火了一把，不过这些刺激措施才刚起步，往后瞧着有盼头。”

拼多多道：“自三季度起，宏观经济政策出台，有机会也有挑战。”

京东言：“对明年经济和消费增长，谨慎中带着点儿乐观。”

携程称：“要说刺激政策的直接影响，现在下定论太早。”

这里头，就阿里说话有水平。到底是被社会主义铁拳收拾过，说话就是周全。

可这么听一圈下来，外资等机构能不犯嘀咕？能有底气？不过，外资（透过中概股）对中国短期经济信心不足，可股价也低到预期那样。从宏观和资金面看，3300 点是个平衡位。今儿个，再补充一句，微观上瞧，3300 点也是个硬杠杠的平衡位。

（二）

懂先生上班的时间定在 1 月 20 号，而春节则是 1 月 29 号，两者之间的时间间隔已然十分接近。外界预测懂先生一月上班后将会火力全开，迅速平息冲突，从而带来世界和平的美好局面。所以，在春节之前满仓是最为明智的选择。而后春节之后，A股 和美股都将迎来令人瞩目的暴涨行情。

所以，大家务必要保持足够的耐心，当前正是韬光养晦的关键时期，真正实现财富大幅增长的时机是在明年春节之后。

正如李蓓在其最近的文章中所述：“外资投行公开以文字形式表达自身信心缺失，外资机构投资人更是用实际行动投票，同样展现出信心匮乏。依据 EPFR 统计，主动外资持续抛售中国股票，在港股的持仓已然创下新低。”这无疑是确凿的事实，然而我不禁要问：外资有无信心，真的如此重要吗？

回想起 2008 年底 2009 年初，在经历全球金融海啸的强烈冲击之后，中国股市处于绝对的底部位置。当时外资是怎样一番操作呢？2009 年 1 月 19 日，上海证券报的文章新闻标题为《外资“撤离”，中资银行“单飞”契机？》。在熊市底部，外资所做出的选择竟是不顾一切地夺路而逃：

2008 年 12 月 31 日，瑞士银行清空其所持有的 33.78 亿股中国银行 H 股，成功套现约 8.08 亿美元。

2009 年 1 月 2 日，摩根大通减持 244.6 万股招商银行 H 股，涉及资金 3552 万港元。

2009 年 1 月 7 日，美国银行以每股 3.92 港元的价格减持建设银行 56 亿股 H 股，成功套现约 28 亿美元。

2009 年 1 月 7 日，李嘉诚基金会出售所持有的 20 亿股中国银行 H 股，套现 5.24 亿美元。

2009 年 1 月 8 日，瑞银集团增持了约 541.73 万股招商银行 H 股，涉及资金 7525 万元。

2009 年 1 月 14 号，苏格兰皇家银行将其所持有的 108.09 亿股中国银行股份全部出清，套现约 24 亿美元。

如今回首过往，这些自认为“聪明”的外资实实在在地割肉在了底部。 所以，外资是否拥有信心，真的如此关键吗？或许只有等到股市上扬之后，外资才会重拾信心。

（三）

本轮牛市承载着一项重要使命，那便是“化债”。而实现化债的主要方式，乃是借助央企、国企增发股票来达成。回首 2007 年 12 月，国企指数曾攀升至 20609.1 的历史巅峰。需要指出的是，国企指数未曾受到腾讯控股的左右。

在本轮牛市当中，券商板块的表现态势难以复制 07 年和 15 年的辉煌。除了少数头部券商能够尽享牛市带来的高额溢价，大部分券商的表现或许只是小幅跑赢指数，当然，并购重组票得另当别论。

就拿当前的情况来说，东方财富这一只股票就吸纳了整个券商板块 30%至 40%的成交量，而大部分中小市值券商的成交量，仅仅是东方财富的零头。再者，券商的数量扩容迅猛，07 年、15 年时券商数量远不及当下，如今已然达到 50 家之多。

券商板块堪称同质化最为严重的板块，正因如此，具备独特互联网属性的东方财富才会备受资金的热烈追捧。

目前，市场已连续 40 个交易日成交量维持在 1.5 万亿以上，券商业绩暴增已然是板上钉钉的明牌。然而，最终能够将此转化为业绩实现大幅增长的，仅仅只有头部的几家券商。东方财富和中信证券是唯二两只创下历史新高的券商股，它们提前消化了业绩向好的预期。在每一轮波澜壮阔的大牛市中，金融股总是扮演着至关重要的角色，而券商股更是首当其冲。

券商股走牛的关键因素在于券商的规模以及业绩，故而中信证券稳坐龙头宝座。而置身于当下的移动互联网时代，规模和营收不再是关注的焦点，券商的便利性和客户体验成为了核心要素，正因如此，拥有互联网基因的东方财富脱颖而出，成为新的龙头。

从资金面来分析，机构建仓东方财富的表现极为急切。按照常规的情况，机构建仓通常是循序渐进的，然而东方财富的主力建仓却极为强悍，属于强势建仓，以大手笔大肆吸纳筹码。

（四）

在当前的这一波行情中，有一个令人深思的现象：大部分价值投资者竟然都未能赚到钱。这究竟是为何呢？这无疑是一个极具探讨价值且饶有趣味的问题。

价值投资者向来对市场持有敬畏之心。在他们的眼中，当下的市场似乎充斥着炒新、炒差以及炒垃圾的风气。他们深知，那些凭借此类手段攀升的行情，最终必然会以同样迅猛的态势跌落，而且跌幅之大往往令人触目惊心。毕竟，这些价值投资者并非初出茅庐之辈，他们是在市场的重重考验中摸爬滚打，历经无数风雨洗礼，才得以存活至今的。也正因如此，他们对于这个变幻莫测的市场始终保持着一份谨慎的态度。

在过往的投资生涯中，他们遭遇了太多的波折与困境，被市场反复地折腾和折磨。岁月的磨砺让他们变得愈发小心谨慎，胆子也随之越来越小。相比之下，反倒是一些初入股市的新股民，尤其是那些胆子颇大的新股民，在这一波行情中斩获了丰厚的收益。

一直以来，市场无数次地向我们传递着应当进行价值投资的理念。当大部分人欣然接受了这一理念，并切实地将价值投资付诸实践时，市场却仿佛突然变脸，给了他们一记沉重的耳光。这残酷的现实，恰如其分地描绘出了当下行情的真实面貌。

价值投资本应是通往财富增值的康庄大道，然而在这波行情中却似乎失去了其应有的光芒。是市场的短期波动扭曲了价值的体现？还是价值投资的理念在特定时期遭遇了前所未有的挑战？亦或是投资者对于价值的判断出现了偏差？这一系列的疑问，值得我们深入思考和探究。或许，只有在不断地反思与总结中，我们才能在未来的投资道路上更加准确地把握市场的脉搏，找到真正属于自己的投资成功之道。

（五）

在过去的十几年间，每当股市出现止跌的迹象，或者哪怕只是稍稍上涨了那么一点儿，总有那么一种声音，在我们的耳畔不断回响！那声音犹如一群苍蝇，嗡嗡不休，令人烦躁不堪。房地产价格不停地疯涨，涨了几十倍之多，可他们却绝口不提慢牛之说！只因为银行能够借此赚取巨额利润。

自 2007 年股市达到 6124 点的高位以来，已然过去了 18 个年头！期间从未再创新高，有的只是持续不断的下跌。那些鼓吹慢牛论的人究竟在做什么？ 要知道，4500 点以下就不要谈论什么牛市，更别提什么快牛了，4500 点以下统统都是熊市，这都是历史遗留下来的亏欠！

牛市最大的风险，不是股价下跌，而是以下三点:1、股价刚涨起来就卖出，拿不住股票，没有持股耐心。2、持仓股本身很好，股价下跌了，别的股票涨了，误以为不如别的股票，拿不住，擅自换股，结果捡了芝麻丢了西瓜。3、随意抄底，比如前期的高位票大跌，甚至跌停，以为见底了，实际上下跌才刚刚开始，抄错了底。

最关键的是，牛市来了买券商，牛市来了满仓干，不然你很有可能跑不过大盘。

（六）

许多朋友问我劵商是否调整到位，何时可以再上车？ 要晓得，在这一轮残酷的市场回调中，众多股民纷纷深陷其中，如同陷入了无尽的泥沼，对后市的走向满心迷茫，彷徨失措。

当下的市场景象，堪称极端的二八分化。银行、煤炭、钢铁、电力等传统白马行业，好似璀璨的明星，备受资金追捧，一路高歌猛进；而其他板块，则仿佛被施了魔咒，资金如潮水般退去，股价跌跌不休，盘面弥漫着极度的恐慌。尤其是那些曾高高在上的妖股，如今坍塌得令人瞠目结舌。

把目光投向公用事业领域，证券板块指数已连续回调超过一周，主力资金持续净流出的状况，竟然长达 7 个交易日以上。当前，股价无情地跌破 20 日线，企稳的曙光依然未现，成交量能更是每况愈下，不断萎缩。究竟何时才能迎来转机，打破这令人窒息的困境？

瞧瞧这 AI 实时预警触达的风险和机会信号图。同花顺今日发出风险警报，而指南针、海通证券、哈投股份、兴业证券、国海证券等却展现出积极的机会信号。或许，当下跌达到一定程度，风险已如释重负般大量释放。也许，某些证券板块内的标的，犹如先知先觉的鸟儿，率先嗅到了春天的气息！这或许并非孤立的个案，而是整个板块在黑暗中摸索企稳之途，尝试发起反弹的勇敢探索。

正因如此，我们必须持之以恒地关注证券板块，心怀期待，静候佳音！这一次，AI 是会再次展现其精准的预判能力，还是会在复杂的市场中迷失方向，马失前蹄？

行业龙头中信证券的境遇，同样令人关注。最近它连续亮出两个风险信号，股价一路回调。主力资金持续净流出已逾一周，但令人欣慰的是，流出的幅度正逐步减小。按照当前的态势，这周主力资金回流的可能性并非遥不可及，一旦成真，或许能助推股价反弹。眼下，中信证券的股价已徘徊在 20 日线 附近，明后天能否坚守住这一关键防线，成为众人瞩目的焦点。

再看东方财富，今日收出十字星，股价也悄然逼近 20 日线 边缘。其与中信证券的趋势颇有几分相似之处，主力资金净流出同样在逐步收窄。然而，我们仍需耐心观察两日，毕竟目前的趋势指标尚未改变，短期内走势依然承受着不小的压力。

中信建投、中金公司这边，AI 已于今日盘中向其发出了难得的捡漏机会红包信号。主力资金净流出已缩减至微乎其微的程度，洗盘过程堪称充分。接下来，让我们持续跟踪，密切关注，看看这一机会信号能否化作实实在在的收益。需谨记，回调后的反弹之路，想必不会一马平川，或许会历经波折，反复无常。