【每日观察】天地人——中国牛市的动力

結盧人境

最近，吴晓求在某论坛上发声，称中国的证券市场已经发生了“基因性”的根本变化。

这厮平常喜欢搞一些调调，给人以证券界清流的面目示人。当然“生意”清淡的时候，也需要出来贩卖一下“金融强国论”，继续混人气，混饭吃。

当然，吴晓求还是有些底线的，比方他说，他不“写折子”，不做“重大”。

实际上，那些所谓的重大、重点课题，客气点说，完全是垃圾，不客气地讲，就不说了。

无外是骗些钱、骗职称而已。往上头一提交，就被丢到垃圾堆了。他们拿着骗来的钱出书，我敢打赌，要是真有人掏“自己的钱”买个100本，就算他强。

言归正传吧。

疯牛以来，出现了两种调调：

昙花一现论；

万点论，认为本次疯牛是超级大牛市的起点，A股最终会超过4000点、6000点，甚至有大V喊出一万点。

如果说昙花一现论只是踏空，不会离谱太多，万点论就非常危险了。

如果按照市值计算，中国A股已经到了6000点，甚至是8000点。

因为中国股市与美股不一样，虽然点位一直在3000上下不动，但是总市值最近十几年也增加了三倍多。

总市值增加三倍但点数不变，意味着新上市公司数量增加了三倍多，而且还一直在增发；

与之对比，美股等发达市场则是在回购。

所以简单的拿A股与其它国家市场比，是非常机械的。更不用说其它的结构性、深层次问题了。

比如，如果监管层风险偏好不提高，一看到股市上涨过快就担心泡沫，那么整个市场的风险偏好也起不来。

再比如说对大股东内部操纵和中小投资者利益的保护，特别是上市公司欺诈行为和退市的利益补偿。一个赌场规则漏洞太多，有几个人愿意一直玩。

这样的市场想要长期牛，未免天真。

耐心资本的前提，需要一个长期稳定的预期，而长期稳定的预期，需要一个健全稳定的游戏规则。

两个月来，没有见到了“建制度”了。

从大的趋势来看，通缩压力下牛市缺乏长期根基，根本问题没解决的情况下，不要太乐观。

进入十一月中旬后，大盘一直横盘。

横久必跌。因为当前交易型资金较多，缺乏耐心，而且资金有杠杆成本和机会成本，投资者习惯了20cm，横盘却不会提供情绪价值，很容易失去耐心止盈抛售。

特别是在基本面和资金面没有筑底的情况下，市场就靠政策和情绪维系着看上去摇摇欲坠的估值。

在现在这种形势下，政策空窗期是令人担忧的。

震荡难免，但大概率不会大跌。

我一直反对昙花一现论。况且，接下来的中央政治局会议，中央经济工作会议，都可能会根据形势（为了完成全年5%的增长目标和解决当前的民生问题）出台超出预期的政策。

既不会昙花一现，也不会大涨疯涨，那么牛市还在吗？

1）天时，就是美联储降息，中国央行也跟着降息的空间还在不在？

很显然，这个是在大打折扣。

2）地利，就是A股三年熊市创造的估值洼地，当前来看修复的也差不多了，创业板、北证等中小盘实际上也不便宜了。

3）人和，如果人和是政策的话，人和但是还有进一步强化的空间。

此时，国家队维稳篮子里的具有市值管理的标的，比如A500、沪深300、上证50，蓝筹高息破净等，可能又成为增配的对象。

这一切，是我喜欢的调调。

不过又是一个时间轮回和空间轮动而已，我早就告诫投资组合里要早布局。

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秦岭东梁