A股估值分析与市场前景展望

朽木

10月底收官的上市公司三季报显示，前三季度上市公司归母净利润4．45万亿元，其中第三季度净利润1．52万亿元。因此，保守预估2024年A股上市公司净利润约为6．2万亿元。至11月8日收盘，沪深北三大市场上市公司总市值约为100万亿元。对应动态市盈率（加权平均）约为16．1倍。本轮牛市启动点为9月18日，对应中证全指3645点，动态市盈率约为11．6倍，静态市盈率约为12．6倍（上市公司2023年净利润加权平均），低于历史上数次牛市启动时的估值，与2015年牛市启动点接近。

一、中证全指（如图，周K线）走势分析。

1、今年1至9月构筑空头陷井。历时八个多月的打压，市场哀声一片，正是主力收集筹码的最佳时机。期间，虽然交易低靡，但由于筑底时间长，换手率达450%（按真实流通市值计算）。

2、主力平均成本线在中证全指4293点。此点位对应全A市盈率13．0倍。最高成本线为4452点。

3、预计上市公司净利润在2025年中报将有较大幅度的改善。假设同比增速为8%，加之市场固收率下行等因素，市场底部应有15%左右的上移。对应的中证全指点位在10月8日与10月9日的缺口位置。缺口上方为5037点，缺口下方为4919点。所以，本人预判，未来6至8个月，即牛市的第一阶段，市场大概率将在5037点上下波动。下方支撑位4410点，上方压力位5750点。对应的上证指数中枢点为3489点，支撑位3172点，压力位3731点。

二、未来半年市场走势猜想。

以上证指数为例，猜想图如下：

给出两图，本人认为，图一的可能性大于图二，即对市场大部分老股民认为的小c浪调整持否定看法，并猜想大盘小幅震荡后，在未来5周内有望内向上突破3674点。

三、主力行为分析。

1、利用上证指数失真掩盖市场的盈亏效应。上证指数的失真源于其总市值加权计算法。一是一线权重股如四大银行、中国移动、中国石油、中国人寿等公司其真实流通股均在5%以内，而在计算点位时却使用总市值加权法。二是不仅将H股纳入加权计价，而且这些权重股中的H股还使用了A股市场价计算总市值。例如，中国移动总股本为215亿股，A股仅为9亿股，绝大部分为H股，AH溢价率1．58，其总市值却以2．21万亿元计入上证指数。所以，市场的波动幅度远大于上证指数的涨跌幅度。而且，庄家操纵市场，牛市时打压一线权重，熊市时拉升一线权重，很大程度上掩盖了个股股价的波动幅度。本人猜想，未来半年以内，中小盘优于大盘的市场风格不会发生变化。

2、策划“押大押小”游戏，让大部分投资者无所适从。本轮行情的热点在“壳资源”，美其名曰“并购重组”。一个多月来，微小盘公司的股价迎风起舞，主力资金的“押小”之举获得完胜。不禁让人想起2019至2020年的“押大”游戏，方法如出一辙，所不同的是，这一次拉升的速度远远快于那时的所谓“核心资产”。也许有人会说，核心资产大戏是机构所为，壳股之戏乃游资之作，但你想过没有，又是什么力量按住了大部分个股的欲昂扬之首？本轮上涨至11月8日收盘，上证指数涨幅27%，平均股价涨幅50%，微盘股涨幅72%，很多庄股的涨幅已达100%以上。

3、导演“押左押右”游戏，让大部分投资者在“追”或“不追”的决择间彷徨失措。市场运行至11月初，“押左押右”游戏已初显端倪。“押左押右”游戏美其名曰“板块轮动”。你不追，他连续拉升，你追进，他戛然而止。历史上，板块大致划分为三大片，即周期类（如有色、煤炭）消费类，（如食品、医药），电子科技类（如Ai、自动驾驶、华为概念）。在十月份的市场行情中，电子科技类明显胜出。进入11月初之后，轮动速度有所加剧。

本人认为，涨幅落后的医药板块后市有望奋起直追。但引领或压制指数上涨或下跌的主力板块仍为半导体行业与券商行业，短线热点依然在芯片与电池，中小券商或有补涨。应密切关注“押大押小”游戏向“押左押右”游戏的转变。

（以上均为本人观点，乃嬉戏之文，不构成投资依据。）