<p class="ql-block"><span style="font-size:15px;">美篇号5815370</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:15px;">昵称xg</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:15px;">图片/网络</span></p><p class="ql-block">時光飞逝，往事如烟，很多即使曾轰动一时的往事，也会渐而被淡忘。<span style="font-size:18px;">山西平朔安太堡特大型露天煤矿项目为国家改革开放之初第一个积极利用外资大型能源基础设施项目。该项目的兴建离不开一位曾见过列宁，并被称为“同志”的传奇的老人，阿曼德·哈默(Armand Hammer 1898—1990)，原美西方石油公司董事长。1979年，邓小平老人家访美时，盛赞了他曾对列宁的帮助，并邀请他访华，共同为中国的改革开放做些贡献 。</span></p> <p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">哈默老人对此积极响应，西方石油公司很快即与中方有关部门签订合作开发山西安太堡露天煤矿项目意向，并于1986年正式破土动工。当时作为国家引进外资首个超大型试验田，该项目极具有里程碑意义，并深深烙印下了改革开放的印记，影响空前！</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">众所周知，企业合理负债是由其历史的信用能力而形成，并体现在其资产负债表内。超出这一能力的负债，特别是完全靠未来产生效益还款的项目，无疑将被视为高风险，除非其另有其他形式保证或安排，如财务上可出表(off-balance)的有限追索项目融资 (limited-recourse project finance) 等。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">根据约定，安太堡项目外方须承担4.5亿美元融资，就采用了上述有限追索方式，即将该项贷款母公司担保的还款责任与项目达产后的国际煤价及其持续时间挂钩。合营项目采用中外双方按比例坑口分煤，外方分得的煤碳全部由中方包销，为防止煤价波动，还为此设定了底限价(最低价)。如此，只要项目达产，货款母体担保的还款责任即可渐而解除。</span></p> <p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">然而，天有不测风云，投产后煤价不幸跌入历史最低谷，产量越大，意味亏损越严重，而外方则有底限收购价保护和还款压力，不愿减产。矛盾产生，哈默老先生又不幸离世。危机之时，中行受让了外方全部权益，偿还了贷款，平衡了双方诉求，履行了担保人的全部义务。该融资结构之后被美哈佛商学院收为其MBA课程精典案例。</span></p><p class="ql-block">若干年后，煤炭价格峰回路转，有关权益亦在得以确认并重组后，项目进入了良性循环，煤炭行业更成为了上一经济周期，资本市场引领大市，最畅旺的行业。该项目现已成为我国国有规模最大、现代化程度最高的露天煤炭生产基地之一，耐心或可取得更超预期的资本收益，产业投资应具备这样“耐心资本”的特质。</p><p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">安太堡项目是无疑是一个国际知名精典的项目融资案例，也是个人金融职业生涯得以启蒙的第一个大型能源基础设施项目，虽迄今已近40年过去，仍印象深刻，记忆犹新！当然，紧扣主题要求，在此仅旨在分享一个由于财务出表安排，而产生的或有融资风险点的小故事。怀念，并由衷感恩那个让我们得以机会和感悟的轰轰烈烈年代，继往开来寄托着国家改革开放无限美好的未来！</span></p>