浅议黄金价格的趋势性上升

千帆梦

浅议黄金价格的趋势性上升

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黄金一直被视为避险资产，特别是在经济动荡时期，俗话说“乱世黄金”。另外，黄金一直是全球资产配置中的重要元素，特别是其与真实利率、美元之间较为稳定的负相关关系在2008年金融危机后变得尤为明显，这充分显示了黄金对经济趋势性变化的高度敏感性。

首先，黄金与美元之间的负相关性是理解其投资价值及对经济敏感性的关键。美元，作为国际交易和储备的主要货币，对全球金融市场具有深远影响。通常情况下，美元强势会使黄金的吸引力下降，因为投资者更倾向于持有回报率更高、风险较低的美元资产。反之，美元贬值时，投资者往往会转向黄金作为一种保值和投资的选择。2008年全球金融危机及其后几年，这种负相关性更加明显。在此期间，全球经济不确定性的增加促使国际投资者和中央银行增持黄金，以对冲美元的波动并保持资产价值。

其次，黄金与真实利率也存在相当程度的负相关性。真实利率，即名义利率减去通货膨胀率，是衡量投资回报的一个重要指标。在真实利率较低的环境中，持有黄金这种非生息资产的机会成本较低，从而增加了黄金的吸引力。2008年金融危机以后，全球中央银行采取了货币宽松政策以刺激经济，导致真实利率进入负值区间。从那时起，黄金与真实利率之间的负相关性变得更为显著。

从黄金与这两个经济变量之间的关系来看，黄金的投资“常识”在特定的经济情景会超级显现其有效性，特别是在“高不确定性”、“高通胀预期”、“高市场波动”的环境中。既然黄金与美元及真实利率的负相关性如此密切，那么从全球宏观经济政策的趋势看，其长线升值已成为一种必然。

从对冲政策不确定性的角度来看，黄金的表现更符合上述规律，在2008年金融危机、2011年欧债危机期间，黄金价格均呈现出显著的上升趋势，明显是为了对冲扩张性货币政策，其避险资产的属性表现的尤为显著。

扩张型货币政策不可避免带来通胀预期，而从对冲通胀预期的角度来看，在2008年全球金融危机及其后的经济复苏阶段，黄金的回归系数与通胀预期之间明显存在较强的正相关性，这表明在通胀预期上升时，黄金作为对冲工具而价格上涨的资产属性。

最后，从对冲市场波动的角度来看，黄金与股市波动之间的关系并则相对复杂，并无绝对的正负相关性。这体现在虽然黄金经常被视为避险资产，但其作为对冲工具的效果因受到多种经济变量的影响，并且这些影响因素在不同时间和不同经济环境下的作用各不相同，因而与股市的关联波动在不同时期差异性很大，较难给以规律性的精准描述。

展望未来，预计全球真实利率或将继续呈现下行趋势，这将为黄金价格提供支撑。真实利率的下降减少了持有非生息资产的机会成本，增加了黄金作为保值工具的吸引力。尽管美元指数可能出现阶段性上升，但鉴于美国可能重新评估其货币政策，因而其对黄金价格的压制只能是暂时的，一旦美联储重回正常的利率空间，黄金价格归复性上升势头将更为强劲。

另外，由干全球地缘政治日趋复杂与对抗，贸易保护主义迅猛抬头，将促使投资者寻求更稳定的投资选择。在这种环境下，黄金能提供更好的安全感，远胜干传统的风险资产如股票等，这些也将成为黄金长线上涨基础性因素。综上所述，由于全球真实利率不断走低、美元资产信用度下降不可逆转及美元扩张型货币政策的最终到来，叠加全球地缘裂变加剧及贸易保护主义，黄金做为避险资产、对冲工具、世界货币的替代品及保证金，其价值将持续放大，价格将长线稳升。

目前，中国、俄罗斯、印度等国家的中央银行持续增加黄金储备的趋势进一步表明，这种持续的需求不仅反映了对黄金价值的广泛认可，也为黄金价格提供了持续的支撑。因此，尽管市场环境和经济动向不断变化，但就长线而言，黄金价格仍将稳步上升，并被视为能够在不确定的经济时期提供稳定性的安全之锚。