<p class="ql-block">经济周期理论（一）</p><p class="ql-block">Slyz</p><p class="ql-block">经济发展过程中的繁荣与萧条存在着周期性规律，不同理论构建的经济周期有长有短，驱动因素也不尽相同。根据经济周期理论，经济发展会呈现一种扩张、收缩、再扩张的周期性变化，这种周期性变化在时间先后和期限长短上具有一定的规律性。根据时间长度，经济周期可以划分为长周期、中周期和短周期。</p><p class="ql-block">图 四大经济周期理论</p><p class="ql-block">熊彼特于1939年对上述长、中、短三种周期进行了综合，认为每个长周期(康德拉季耶夫周期)包括6个中周期(朱格拉周期)，每个中周期又包括3个短周期(基钦周期)，其中短周期为40个月，中周期为9—10年，长周期为50—60年。</p><p class="ql-block">1.短周期-基钦周期</p><p class="ql-block">1923年英国经济学家基钦提出的一种为期3-4年的经济周期。基钦周期也叫库存周期，基钦根据美国和英国1890年到1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料从厂商生产过多时就会形成存货、从而减少生产的现象出发，将这种短期调整称为“存货”周期，在40个月中出现了有规则的上下波动发现了这种短周期。</p><p class="ql-block">基钦周期的内在基础是，商品的需求冲击是被动的、外在的，而供给调整是主动的、内在的，因此需求和供给（库存）的不同变动形成了四个周期性阶段：</p><p class="ql-block">图 基钦周期四阶段</p><p class="ql-block">当经济开始边际回暖时，市场需求上升，但是企业生产来不及对销售增加做出反应，从而呈现出“被动去库存”的状态；随着经济开始明显转暖，市场需求的持续上升带来积极预期，企业于是加大生产，进入“主动补库存”阶段；经过繁荣顶点后经济开始边际变差，需求逐渐下滑，但企业还来不及收缩生产，从而导致企业“被动补库存”；当经济明显变差后，企业预期消极并开始压缩生产，进入“主动去库存”阶段；随着下一轮经济形势逐步回暖，需求再度回升，经济又进入新的一轮基钦周期中。</p><p class="ql-block">目前中国正处于这一轮基钦周期的被动补库存和主动去库存的阶段，对应经济基本面的逐步承压。</p><p class="ql-block">2.中周期-朱格拉周期</p><p class="ql-block">1860年法国经济学家朱格拉提出的一种为期10年左右的经济周期。该周期是以国民收入、失业率和大多数经济部门的生产、利润和价格的波动为标志加以划分的。一般认为三个基钦周期组成一个朱格拉周期。</p><p class="ql-block">朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例看出。对设备投资占GDP的名义上的比例、以及2年后的投资收益先行指数 （投资收益指总资本付息前利润率，简单地说就是从企业的收益率减掉有利息负债利息率或金融成本）进行比较，可以看出投资收益的走势预示着设备投资占GDP的比例。</p><p class="ql-block">生产力水平反映了制造业企业的核心竞争力，而生产力的提升是一个持续的过程，需要企业不断对设备进行更新和再投资。朱格拉周期波动以设备更替和资本投资为主要驱动因素。设备更替与投资高峰期时，经济随之快速增长，设备投资完成后，经济也随之衰退。</p><p class="ql-block">图 朱格拉周期微观循环过程</p><p class="ql-block">从历史的角度看朱格拉周期：2001-2009年为一轮全球朱格拉周期，主要发达国家设备投资增速在2002年迎来上涨，并在2009年中先后实现触底。2009-2016年为新的一轮全球朱格拉周期，主要经济体从金融危机中缓慢复苏，开启新一轮资本投资。</p><p class="ql-block">中国设备投资增速也表现出一定的朱格拉周期特性。自2011年起，中国设备投资增速开始大幅下滑，2017年则出现了一定程度的回暖迹象，表明中国目前可能处于上一轮朱格拉周期的底部或新一轮朱格拉周期的初期阶段。</p><p class="ql-block">3.长周期-康德拉季耶夫周期（康波周期）</p><p class="ql-block">由1926年俄国经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50-60年的经济周期。康波理论即康德拉吉季耶夫长波周期理论的缩写。</p><p class="ql-block">康波的核心观点就是全世界的资源商品和金融市场会按照50-60年为周期进行波动，一个大波里面有4个小波：繁荣、衰退、萧条、回升，也就是美林时钟的理论基础。每一个康波是指一个相当长时期的总的价格的上升或总的价格的下降。价格的长期波动不是自己产生的，而是资本主义体系本质的结果。以创新性技术变革为起点，前20年左右是繁荣期，在此期间新技术不断颠覆，经济快速发展；接着进入约5-10年的衰退期，经济增速明显放缓；衰退期之后的10-15年是萧条期，经济缺乏增长动力；最后进入10-15年回升期，孕育下一次重大技术创新的出现。</p><p class="ql-block">图 技术创新背景下的康波</p><p class="ql-block">08年次贷危机之后，金融风暴席卷全球，以康波周期的划分，全球已经迈入康波衰退期。目前受到比较广泛认可的康波划分方法是荷兰经济学家雅各布•范杜因的划分。在其划分中列出了有资本主义世界以来前四次康波的四阶段划分，以及标志性的技术创新，一次完整的康波周期大致为50-60年。离我们最近的第五次康波，标志性技术创新为信息技术，自1982年起进入回升阶段，1991年之后进入繁荣，而07年主导国美国繁荣的高点为康波繁荣的顶点，也是步入衰退的拐点。</p><p class="ql-block">表 基于技术创新的康波周期划分</p><p class="ql-block">根据一些观点的理解，主导美国繁荣的高点为康波繁荣的顶点，即2000年或2004年。2004年之后，康波已经确认了从繁荣向衰退的转换，现在能确定的就是2008年是全球经济见顶，假设08年就是上升期最后1年，那么往前倒20年是1988年，70-80年代美国遭遇石油危机经济下滑，以至于导致布雷顿森林体系都崩溃了，但进入90年代后美国经济开始复苏并且引领了互联网数字革命的20年。往后倒5年，08-13年确实是全球都不太好受的5年，各国都在玩命放水，现在美国算扛过去第一波下跌了，经济出现复苏迹象。</p><p class="ql-block">4.建筑周期-库兹涅茨周期</p><p class="ql-block">是1930年美国经济学家库涅茨提出的一种为期15-25年，平均长度为20年左右的经济周期。由于该周期主要是以建筑业的兴旺和衰落这一周期性波动现象为标志加以划分的，所以也被称为“建筑周期”。在全球房地产商品化程度提升之后，房地产业对于库兹涅茨周期影响更大。</p><p class="ql-block">参考文献：</p><p class="ql-block">汤铎铎. (2008). 从西斯蒙第到普雷斯科特——经济周期理论200年. 经济理论与经济管理, V(8), 24-28.</p><p class="ql-block">魏亚男. (2017). 马克思与熊彼特的经济周期理论比较及对我国新常态的启示. 辽宁行政学院学报(3), 38-42.</p><p class="ql-block">陈乐一. (1996). 西方传统经济周期理论述评. 财经问题研究(2), 47-51.</p><p class="ql-block">华夏ETF(2018).四大经济周期,什么是康波周期理论？雪球,2018-12-27.</p><p class="ql-block">林大程(2018).什么是康波周期？各种经济周期理论,一次给你说清楚.美篇,2018-02-28.</p><p class="ql-block">艳阳天资本(2017).从康波周期说起，四大经济周期理论（周期长在，人生不过沧海一粟）.慢钱头条，2017-03-31.</p>