华为财务战略（原创教学案例）

璐兮月明🌙

引言：什么是财务战略

一个公司的财务战略，是公司首席财务官们（CFO）要确定的问题，也是投资者们、利益相关者们关注的问题。它是对公司财务活动（筹资、投资、分配、营运）进行统筹性、全局性安排，目标是优化配置企业财务资源以实现股东财富、公司价值最大化。

财务战略从属于公司的总体战略，为其提供支撑。比如公司目前实行低成本竞争战略，相应的财务活动就要着重保证现金流充足以避免薄利竞争造成资金链问题，同时还要通过投资、运营等活动降低单位生产成本，才能持续低成本路线。具体的财务战略的制定需要有科学的决策过程，比如根据宏观经济政策以及企业生命周期阶段来考虑是实行激进的还是稳健的投融资战略，是否高派现分配股利，等等。

下面我们通过一个案例来感受一下华为公司的财务战略。从他公开披露的财报信息了解一下他在实施什么样的财务战略，以及为什么，效果如何。

一、 华为生命周期分析

根据年报信息，华为目前的核心业务一个是运营商网络设备生产制造，一个是智能手机研发制造与销售（消费者业务），这两个业务占到总营业收入的八成以上。还有一个是成长中的企业业务。

　① 运营商网络。华为在该领域积累了丰厚的经验和产业资源，其市场份额在国内外都位居第一。运营商网络处于通信设备行业的上游产业，目前具有需求增长平稳、市场高度集中等特点。华为等巨头在该市场已经通过多年的积累形成了一定的壁垒（技术研发，人才，供应链合作，规模经济等），因此具有稳定的市场控制力和超额利润。根据以上分析，华为的运营商网络部门目前处在成熟期，公司层面的战略就是延长该业务的成熟期，如发力5G研发，提升产品特性和质量，保持核心竞争优势，以期转入新的成长期。

② 消费者业务。包括面向消费者的智能终端设备研发、制造和营销业务，在2017-2020年有明显的增长，占总营收比例从39%上升到54%，但2020年之后开始下降。2022年未进入国内市场份额前五，除了在折叠屏手机市场占有优势。手机研发具有投资大、风险高的特点，需要有雄厚的实力为后盾。为了在该领域有所突破，2022年华为着力完善终端产品的全场景布局，依托HarmonyOS智能终端操作系统，推出了高端定位的HUAWEI Mate 50系列手机，同时在PC、平板、穿戴、IoT等产品生态也有创新和突破。由此可见，该领域目前处在成长期，需要通过更多投入、市场推广和努力，未来占据更多市场份额、打造新的增长点。

③ 企业业务。虽营收占比不高，但一直在平稳上升，从2017年不到10%增长到了2022年的20%。近年来华为利用自身在ICT领域多年的技术积累和产品解决经验，基于华为云的持续创新，为企业客户、伙伴和开发者提供稳定可靠、安全可信、可持续发展的云服务，包括数据内容、数据治理、企业级软件开发等助力企业数字化转型。而这些都需要长期的资金投入、市场普及和品牌培育。因此该领域也是处在增长期。本文整理华为主要业务生命周期如下图所示。

二、华为的财务战略

根据以上分析，华为的核心战略包括：①维持运营商网络业务的成熟竞争地位，②打造消费者业务新的增长点与市场竞争力，以及③培育企业业务的品牌和核心优势。结合企业年报披露相关信息，我们来看一下华为是如何通过相应的财务战略来支撑他的整体战略的：

1、造血与输血并重的筹资战略

由年报数据可知，华为的总资产规模从2018年的6657亿增长到了2022年的10638亿元，平均增长率12.5%。我们观察一下公司规模攀升背后的主要动力。通过拆解负债和股东权益可以发现：

①资金来源中占比最高的是所有者权益。年报中并未列出所有者权益的明细。由于华为尚未上市，因此这部份的增长主要应该是由未分配利润推动。因此公司的自我造血能力很强。

②其次是外部有息借款。从结构上看，长期借款比短期借款多，信用借款比公司债券多。借款主要用于研发、以及业务成长所需长期资产的购建与储备。根据年报显示，2018年时总借款的同比增长高达75%，主要是保障5G、云、人工智能和智能终端以及面向未来研究与创新的持续加大投入。2020之后，仅银行借款就超过了1000亿元并且同比增加保持在20%左右。根据年报披露，大量的有息借款是用于保障公司重点业务及未来研究与创新，和对品牌与生态建设等的重点投入。这样的大规模输血的筹资战略与公司提升重点业务的竞争力与成长性的整体战略也是相符的。但每年会带来高达几十亿的利息费用。

③最后是经营性负债。经营性负债（应付账款等）较为稳定，虽然规模相对较低，但数额也高达900多亿元，说明华为的经营活动较为活跃，在上下游关系中也具有话语权。并且2022年的应付账款周转天数还有所上升，为公司争取了更多的现金占用。
2、主营业务与金融并重的投资战略

下表是2018-2022年投资活动情况（作者根据华为年报整理）。 由上表可知，华为的投资主要是金融性投资，其次是固定资产投资。下面分别阐述：

①金融性投资。华为有2000亿元的金融性投资，占对外总投资额的2/3。去年也成立了私募基金向金融业发展。

②固定资产投资。投资固定资产就是投资自己，扩张产能。其实公司早在2010年前后就开始了固定资产的大幅增长，进行软件硬件等全方位的投资，直到2020年增长才有所放缓，2022年固定资产达到了1370亿元。近年来随着生产以及生活方式的跨越式发展，应用场景将更为复杂，终端对于网络性能的要求也更高。提升自我、搞产能建设也是积极主动应对激烈的市场竞争和产品技术不断推陈出新的压力。大规模的固定资产投资与建设主要是致力于软件、服务及硬件生态的整合，在数据存储、多样性计算和云服务持续创新，而这些都需要大量资金投入研发和运营以及企业能力的跟进。激进的对内投资战略也支撑了公司重点发展成长期业务的整体战略。固定资产投入方向如下图所示： 另外，公司的战略性股权投资较少。说明华为没有通过对外控制性投资来支撑公司战略的发展，也没有实行多元化战略，而是专注于自身产品生态体系建设，专心做好一件事，就是端云协同的全场景智能解决方案。

3、持续跟进的营运战略

前面分析了华为主要靠自有资金和有息负债为生产经营输送血液，而后大量血液流向了生产经营建设中，潜心扶持正在成长中的消费者和企业业务。那么营运战略则体现为加大相关营运活动力度，以获取投资领域的竞争优势，为股东创造新的价值增长极。从下图数据可知，华为的三大期间费用一直在增加，说明公司在产品市场推广、人才、研发等方面持续加码，以支持公司的新增长点。但期间费用率也在持续上升，说明公司需要提高营运活动的效率，为股东创造更多价值。

那么这样的发展方式，效果如何呢？

从生产经营的效果来看。目前大量的前期投入尚未达到理想的市场效益，体现为销售收入、营业利润以及经营活动现金流均有所下降。如下图所示。华为通过大量造血与输血的筹资战略以及对内扩张的投资战略，带来了资产规模的扩大和产能的增加，但相应的盈利水平和现金能力却是有所下降。未来期待华为积累的产能与技术能够释放出相应的市场能力，在新的赛道创造价值、培育出竞争力。 （注：销售利润率=营业利润/销售收入；销售现金比率=经营活动现金流/销售收入；可持续增长率=销售净利率 × 权益乘数 × 留存收益率 × 总资产周转率） 三、总结

网络通信具有技术升级快、产品迭代更新频繁的特点。随着5G技术的突破，信息技术的不断进步逐渐覆盖智能制造、智能家居、远程医疗、家庭娱乐等生活和工作场景，用户需求和市场将更加多元化。在此背景下，华为通过财务战略支撑公司的整体战略，大量的对内投资支持新产品、新技术和新品牌的开发和推广，并且通过加大运营活动支撑新业务的发展。未来需要注意将新增的产能，通过管理创新和技术创新转化为相应的盈利能力和市场效益，在成熟业务（运营商网络）保持核心优势的同时，在消费者和企业业务上也有所突破，为公司培育新的增长点。

*思考：

1. 华为有哪些财务风险？

2. 如何看待华为2022年盈利能力指标的下降？有何建议？