资本的对决：1998年，香港金融保卫战始末

佛悦

时光那么快，我们已经开始怀念——题记

导读：

1998 年 8 月，回归祖国才一年多的香港，正在经历一场史无前例的危机——

一群狂傲的国际炒家，在横扫东南亚诸国，赚得盆满钵满之后，他们的野心愈发膨胀，最终将魔爪伸向了中国香港。

股市、楼市暴跌，大量公司倒闭、百姓失业，金融体系岌岌可危。恐慌笼罩在年轻的香港特区，媒体报道中充斥着「自杀」、「跳楼」的字眼。 而制造这一切的「凶手」，对此冷漠得犹如魔鬼。

1998年8 月 28 日，这场没有硝烟的战争，进入决战之日。

这一战倘若败，香港经济将遭受毁灭性打击，几十年的腾飞成果付之一炬，百姓苦不堪言；反之，国际炒家们则会血本无归。

这场世纪末的豪赌，这场国家与资本间交锋，将经历哪些惨烈的搏杀？又终将以怎样的结局落幕？

一、风雨欲来

危机早在 1997 年 7 月 2 日，也就是香港回归的第二天，就已经降临。只不过，那时的风暴中心，尚在千里之外的泰国。

那一天，经过艰难挣扎之后的泰国政府，放弃了固定汇率制，实行浮动汇率制。大量涌入市场的泰铢，失去了最后一道防线，价值迅速贬低；紧随而至的，是物价飞涨、通货膨胀，钱不值钱；再晚一些，就是公司破产、人民失业，金融系统变得脆弱不堪；最终，整个国家的市场经济进入混乱状态，人们的生活失去秩序。

这主导这一切的最大幕后黑手，乔治·索罗斯，被泰国总理怒斥为「吸取人民鲜血的经济战犯」。

索罗斯被称为「全球经济的强盗」，算得上「名副其实」

而在这场「洪流」之中，索罗斯等国际炒家却获利数十亿美元。 高额的利润，并未满足他们的胃口，他们反而因此变本加厉，将黑手伸向了整个东南亚。

短短几个月里，菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等东南亚国家，很快就在这场金融风暴中沦陷。名噪一时的「亚洲四小虎」，全都损失惨重。而后，犹如被推倒的多米诺骨牌，风暴又卷向韩国、日本、中国的台湾和香港。

这就是 20 世纪末横扫亚洲的金融大危机。 作为「亚洲四小龙」之一的中国香港，当然是索罗斯眼中的一块「肥肉」。之所以最后才对香港动手，除了香港本身根基深厚难以撼动之外，还因为索罗斯之流胃口大开，企图布一个更大的局，一口气吞下香港。

香港会坐以待毙吗？

二、兵临城下

8 月 15 日和 16 日两天，炒家们集中抛售了 40 亿港元。受到这波冲击，15 日当天，美元兑港元的汇率一度达到警戒线，恒指下跌 2.43%。在下一个交易日，恒指跌破 16000 点，并在 9 月初跌至 13000 多点。

当时香港的外汇储备多达近 1000 亿美元。所以，香港金管局和上次一样，动用美元外汇回收市场上过多的港元，同时提高利率，再次化解了危机。

10 月 21 日开始，国际资本连续三天抛售了共 1000 亿港元，规模之大前所未有。很快，美元兑港元的汇率再次逼近警戒线。

香港市民陷入恐慌之中。 一时间，各大银行门口挤满了香港市民，他们蜂拥而来，只为了将手里的港元兑换成美元。对他们而言，经济危机最直接的后果，就是手里的钱不再值钱。他们无力去考虑其他，将资产兑成外币，是他们在金融风暴中自保的最后一根稻草。

为了稳定市场和民心，香港政府迅速应对。时任香港金管局总裁的任志刚，为了阻止港元被做空，在买入炒家抛售的港元同时，紧急调高了港元的银行同业拆借利率。任志刚多次使用这一方法对抗投机资本，被戏称为「任一招」。

通常情况下，银行同业拆借利率不到 5%，但那天，这一数字达到了令人咋舌的 300%！几天后，港元的一个月期银行同业拆借利率回落到 10% 以上，但仍然比正常时期高太多。

在香港金管局的这波操作下，港元的汇率保住了，股市却没有那么幸运。10 月 23 日，恒生指数大跌 1200 多点；28 日，再跌 1400 多点。至此，恒生指数跌至 9000 点大关。

失守的还有期货市场。……

三、阴谋初现

这一年的年初和 6 月份，索罗斯等国际炒家持续加码，又对港元进行了两轮狙击。在高利率的加持下，港元保住了汇率，但银行、楼市、股市、期货等，都承受了巨大代价。

据统计，在这一次的金融危机中，香港的自杀率上升了 40%。 昨日的繁华，仿佛成了一场不真实的梦。

如此下去，香港经济很可能将遭遇致命打击。可如果放弃港元兑美元的联系汇率，后果同样不堪设想，香港政府陷入了两难境地。

1998 年 8 月初，量子基金和其他国际资本，再次准备了大量港元，在香港的外汇市场发起冲击。

这一次，香港金管局不再过于依赖利率，更多的是用外汇储备来应对。

8 月 5 日、6 日两天，国际资本各抛售了 200 多亿港元。对于这些流入市场的港元，香港政府全数吸纳并存放回银行。 这一次，利率没有太大变化，但股市却难以幸免。

恒生指数在 8 月 7 日狂泻至 7018 点。在去年的同一天，恒生指数处于 16673 点的历史最高峰。一年之间，香港总市值蒸发了 2 万亿港元。

当天，特首董建华发表公开讲话：如果有人觉得我们会有所动摇，他们是错的！我们绝对有能力与决心维持联系汇率，我们一定会做得到。维持联系汇率将能确保香港的长远经济活力与利益，短期的痛苦可以接受。

接下来的一个礼拜，国际资本连续出击，到了 8 月 13 日，恒生指数跌到了 6660 点。但香港政府死守港元汇率，这些炒家看上去并没有得到多大好处。

难道他们就打算在港元上孤注一掷吗？ 当然不会，并且香港政府也发现了他们设下的陷阱—— 这一波操作中，国际炒家看似在攻击港元，其实真正的目标是股市和期货。

他们清楚地知道香港的优势和弱点：香港外汇储备丰厚，港元难以撼动，然而香港是自由港，奉行自由市场，政府不能干预股市和期市，只能任他们宰割。 看来，为了这盘大棋，国际炒家们使劲了浑身解数。但他们千算万算，却料不到，为了保住经济，香港政府所说的「不惜一切代价」，到底可以做到哪一步。

四、艰难决定

经过连续数日的商讨与计划，最终，在香港特区行政长官董建华、香港财政司司长曾荫权、香港金管局总裁任志刚等人，在 8 月 13 日签署了香港政府入市的计划。

五、决战开始

战斗旋即打响。特区政府入市干预，港股强势反弹，上涨 564 点，涨幅 8.5%。 对于香港政府的这次救市行动，大为震惊的不只是索罗斯，还有整个国际金融界，美国等相关部门还对其进行公开指责。

当晚，中央新闻联播上发表了一则讲话：中央全力支持香港，将不惜一切代价确保香港作为亚洲金融中心的地位不动摇。

索罗斯被打了个措手不及。但是，遭遇伏击的这些国际炒家，真的会知难而退吗？接下来，他们还会有更汹涌的攻势吗？

六、最后一击

8 月 15 日、16 日两天，港股周末休市。

17 日，全球股市暴跌，不过恰逢抗日战争胜利纪念日，港股休市一天，躲过一劫。

接下来的三天，全球股市反弹，借助各种利好消息，香港政府步步为营，节节击退国际炒家。

国际炒家们建仓的平均成本，是在恒指期货 7500 点左右。

8 月 20 日，恒生指数涨到 7742 点，将防线进一步巩固。

索罗斯等人恼羞成怒，香港政府的连续干预，让他们损失惨重。但他们过于自负，眼前的受挫只会让他们更加激进。

21 日，他们展开了主动反击。当天，在股市收盘的前几分钟，多名外资证券商一齐发难，导致恒生指数在一分钟之内，竟然狂跌 200 点。

港股再次被逼入危险边缘。 香港政府也毫不犹豫，在周末过后的 24 日，重新集结力量。当天恒生指数和恒指期货发生剧烈动荡，双方有来有回，恒指一度出现短时间暴跌 300 点的状况。

最终，在金管局与各大证券商的操作下，恒生指数被暴力拉升至 7845 点，恒指期货逼近 8000 点。

这些国际资本大鳄又吃了场败战，于是耍起了其他手段。他们开始大肆利用媒体，对香港政府进行口诛笔伐，试图利用国际舆论，阻止香港政府对市场的继续干预。 但他们太过低估了香港政府的决心。既然选择了破釜沉舟，怎么可能轻言退让？

随着入市行动的深入，越来越多的证券商开始加入金管局的行动。他们只负责执行指令，从不过问金管局的策略，配合非常默契。毕竟，这是关乎整个香港的命运。

8 月 26 日，倒数第三天。 香港政府与国际炒家，按照原先的节奏买入、卖出。然而，下午 15 点左右，香港政府突然收起所有买盘，并开始抛售恒指期货。部分不明所以的国际炒家们，来不及深入分析，急忙跟着香港政府一起抛售。两分钟内，恒生指数急跌 160 点，恒指期货跌得更狠，接近 300 点。 接着，香港政府来了个回首掏，大量买入股票和期货。最终，收盘时恒指微跌 55 点，有惊无险。

8 月 27 日，倒数第二天。 这一天，美国、拉美和欧洲国家的股市纷纷下跌，这对于港股来说，无疑是个坏消息。索罗斯的助手在接受媒体采访时，信心满满地说：「香港必败！」

上午，港股准时开盘，国际资本一涌而出，仅仅半个小时，交易额就逼近 30 亿港元。 香港政府临危不惧。在曾荫权的指挥下，香港政府委托 10 家机构，在 33 家恒指成分股和期货上围追堵截，一天之内，投入了 200 亿港元，将恒生指数拉升了 88 点，再次稳定局面。

明天，如果香港股市和期市失守，那么香港政府此前投入的数百亿港元，就是在大海上打了个水漂，并且整座城市将被巨浪吞没。

等待天亮的曾荫权，默默泪流满面。

这一晚，对整座香港城来说，注定是个无眠之夜。

七、云开月明

8 月 28 日一早，香港上空乌云密布，天文台发布雷暴预警。比暴风雨更可怕时刻，紧随而至。

上午 10 点，港股开市，索罗斯带领一众炒家纷纷抛售，尤其是恒生指数的两大成分股「香港电讯」和「汇丰控股」，如暴雨倾泻不可收拾。短短五分钟，恒指交易额突破 30 亿港元。

对此，香港政府照单全收，不管价格，全部买入。恒指在 7800 点的线，上下飘忽不定。半小时，交易额突破 100 亿港元。每一秒，都是数百万港元的出入。

上午收市之前，炒家们又疯狂抛售「长江实业」、「中国电讯」等蓝筹股，大量欧洲基金也毫无征兆地加入其中。半天时间，恒指成交额已经超过 400 亿，接近前一年牛市高峰期的单日最高成交记录。

午休之际，没有人能够放松。下午开始，恒指迎来了史上最为紧张的时刻。炒家们开始加大火力，恒指瞬间暴跌 300 点，香港政府急速应对，重新将恒指拉回 7900 点。

在最后关头，国际资本的弹药，集中在了重磅成分股「汇丰控股」上，所有人都紧盯着这只股票。香港政府再出 300 亿港元，严防死守。交易所的气氛，说是分秒必争的搏杀也毫不夸张。

下午 16 点，钟声响起，交易所屏幕上的数字终于停止跳动。恒生指数、恒指交易额、恒指期货，分别定格在了三个数字：7829 点！790 亿港元！7851 点！ 790 亿港元，也创下了香港股市单日成交额的记录。当日，恒指期货的未平仓合约高达 15 万张以上。

国际炒家们傻眼了。此前在多个国家的操盘中，索罗斯等国际炒家战无不胜，仅在泰国就获利 40 亿美元，在其他国家的收获更是不计其数。来到香港之前，他们志在必得，几乎是毕其功于一役，企图再创「奇迹」。可结果呢？在这次「围猎香港」的行动中，仅索罗斯和他的量子基金，就损失了约 8 亿美元。 原本打算跟着这位巨头大口吃肉的其他国际炒家，没想到不仅连汤都没喝到，反而烫了一嘴泡。

但他们并不甘心，尤其是索罗斯，仍然带领一些人，将部分期指合约转仓至 9 月份。 为了防止反扑，香港政府乘胜追击，继续推高股指期货的价格。 9 月 5 日，香港金管局颁布了关于外汇、证券交易和结算等 7 项措施，从政策上限制了国际炒家的投机行为。

9 月 7 日，香港政府又制定了 30 项新规，加强香港证券市场和期货市场的秩序和透明度，进一步降低跨国资本投机的可能性。 也是在这一天，恒生指数大涨近 600 点，再次挺进 8000 点大关。这些举措被称为「七招三十式」，大大巩固了这次金融保卫战的成果。沦为穷寇的索罗斯等人，在持续不断的亏损中，不得不选择了退出。

这一年，量子基金的盈利出现了罕见的负增长。 潮水退去，香港的金融市场开始复苏。

9 月 7 日，香港同业拆息利率降至 4%，两日后最低达到 1%。香港政府投入股市和期货的钱，在这之后一年中逐渐退出，总计盈利数十亿美元。

1999 年 12 月 6 日，恒生指数再次回到 16000 点时期。

经过几年的复苏之后，香港经济进入了新的发展阶段，它向世界展示出中国和香港地区的强大金融实力。