高收益的政信定融到底还能做多久？

老赵说正事

2022年已过大半，在政信君前面几期的文章中多次提到政信定融行业的政策变化，从5月份某交易所暂停“合同存证”业务开始，到各地开始清理各种“伪金交所”，再到全国各地陆续出现各种政府非标融资违约、以及某省市的“定融”被官方喊停。。。。。。2022年的政信定融市场一直都处在风口浪尖上。

最近有很多投资人以及金融从业者咨询政信君，面对目前复杂的经济形势，以及各地针对政信定融的各种“利空”政策，政信定融到底还能做多久？今天政信君就跟大家聊聊自己的一点看法。要想知道政信定融还能做多久，首先我们得了解政信定融是什么。

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什么政信定融

政信定融由政信+定融两部分组成，政信是政府信用的简称，定融是定向

融资计划的简称，政信定融就是“基于政府信用的定向融资计划”。

从政府融资工具的角度来看，政信项目主要的融资工具包括银行借款、政府债券、城投债券、政府投资基金、政府与民间资本合作（PPP）、政信信托、政信定融等。政信定融是政府众多融资工具的其中一种。

那么什么又是定向融资计划呢？

定向融资计划是”指依法成立的企事业单位法人、合伙企业或其他经济组织，向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息的投融资产品。其本质是经各地方金融办公室审核批准，以支持实体经济发展为目的，遵守相关法律法规、政策规定开展的业务”。

定向融资计划主要参与的机构有：金交中心、发行方、增信方、承销商、受托管理人。定向融资计划的特征：

1、定融计划属于私募性质；

2、每期定向融资计划的投资者合计不得超过 200 人；

3、定融计划的实质是发行方直接融资；（以债权收益权）

4、定向融资计划的安全性取决于发行方的资信情况和增信方的担保能力。

定向融资计划属于直接融资，其核心部分是资产交易平台，不得自主处理资金。定向融资计划的安全性取决于发行方的资信情况和增信方的担保能力。因为最终的融资主体都是一样的。除往往和其他类型的产品一样，要求融资主体办理抵质押相关风控措施，定向融资计划还常要求被各大评级机构评为AA+的关联主体和实际控制人出函保障本息安全，为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保。

相比传统意义上的信托、资管产品，定向融资计划更侧重于是一种交易通道，合格投资者直接借钱给发行方，省去中间通道费，但信托公司与资管机构是要收各式各样的费用（如管理费等），所以，定向融资计划给投资者的收益往往比传统意义上的信托、资管及私募产品的收益高一点。但同其他产品一样，定向融资计划也一样具备国家的监管和符合法律文件的要求，受法律监管与保护。

所以政信定融（政府平台定向融资计划）简单理解就是指政府城投平台以一定的抵押物或质押物或其他平台的信用担保为基础，面向市场上的特定投资者募集资金，然后用于该平台所在地区的基础设施建设或特定的项目中，并且按照合同约定期限给投资者还款付息的一种直接融资类产品。合同体现的是平台与投资者之间直接的债权债务关系。

信任背书：地方政府信用+担保抵押之类。注意：PPP 项目属于民间资本和政府合资的，不算纯政信。

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政信定融的“安全感”从何而来

了解了什么是政信定融，大致也就了解的政信定融的安全体系，系统的总结一下主要有以下几个方面：

1、安全根源：融资主体和担保主体

政信定融项目的安全系数一般主要取决于融资主体和担保主体的实力。融资主体一般是地方政府的各类融资平台，与担保主体一样，都是评级为AA级的城投公司和国企，这些AA级及以上的城投公司净资产规模较大，偿还债务的能力较强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

2、安全护栏：风控措施

政信定融项目常用的风控措施，除了担保公司提供连带责任担保以外，还会有土地、房产等实物抵押、应收账款质押等措施，这些都是非常过硬的增信措施。

土地抵押虽然可能会出现没有足额缴纳土地出让金等可能使该土地的抵押登记存在隐患的问题，但是土地抵押属于物权转让，需要双方当事人的参与，并且主管部门会对材料的真实性进行严格的核查；“应收账款”根据相关规定，会纳入中国人民银行征信系统，这些都是比较好的增信措施。

3、融资手段多样化

现阶段，作为政信定融项目融资主体，各类融资平台注重良性循环，随着市政公用基础设施市场化改革的不断深入，逐渐形成“公司融资”与“项目融资”相辅相成的融资模式。融资渠道包括政府发债、股权转让、资产转让、银行贷款、信托融资以及通过金交所发行定向融资计划等。多样化的融资模式和融资渠道可以有效地分散风险，进而保护投资人合法权益。而且政信定融的募集规模通常较小，只作为短期补充性的融资，所以期限一般以一年两年为主，银行贷款以及发债是主要的低成本长期资金来源！所以政信定融有很强的安全垫！

4、政策保障

2016年《中国中央 国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》中强调了制度的稳定性、连续性和可信赖性，指出“不得以政府换届、领导人更替等理由违约毁约”，建立政府失信责任追究制度及责任倒查机制。

5、违约率低

政信类项目是投资的五大业务之一，我们以整体观察政信类项目的违约率。以2018年发行规模3.31万亿的政信项目为基准，违约率大概为0.07%，这明显低于银行0.79%的不良率水平。而且基本都只是短期延迟，不是实质性违约，最终都得到了有效解决！毕竟政府融资平台实际控制人都是地方政府，跑的了和尚跑不了庙！

6、采取金交所备案制

自2018年资管新规发布以来，政信定融集中在各地金融资产交易所进行备案。金交所对其平台挂牌的产品有标准的风险审核流程。其中包括：要求发行人基本都是政府平台公司或国有企业；要求有经各大评级机构评为AA的关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保；要求发行人所在地的政府主管部门出具产品备案发行支持文书。

综上所述，目前来看，政信类项目从整体上的安全性是毋庸置疑的，加之还不错的收益率，可以说，政信类项目是高净值人士投资的不二之选。但是每一个项目都有其个性化，作为投资人，选择了政信类项目的大方向之后，还要通过一些指标来识别更安全、更有价值的投资项目。

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政信定融违约了怎么处理

说了那么多政信定融的优点，从辩证的角度看，凡事都有两面性，我们也得承认受经济大环境政策和疫情等因素的影响，政府城投企业在实际经营发展过程中也会遇到一些经营性现金流短缺的问题，当经营性现金流不足，同时又遇到到期需要兑付的融资计划，往往就会出现不能按时兑付投资人本息的情况。市场上有很多别有用心的自媒体一旦遇到类似事件，就会用“爆雷”“违约”等能够引人注目的字眼来吸引投资人的眼球。

从政信定融发展至今，已经经历过好几个兑付周期，定融这个对政府来说是融资工具，对投资人来说是理财产品的并不新鲜的事物，已经经过的市场的检验和认可，从目前整个行业的发展规模和出现的延期产品的案例占比来说，出现延期的产品规模还很小，那么政信定融产品一旦出现不能按时兑付的情况，政府一般都是怎么处理的呢？

在政信君前面几期的文章中也提到过所谓的“违约”事件，政府一般的处理方式都是与投资人或者金融机构达成“债务展期”的处理方式，至今未发生过一起政府毁约、赖账的事件。

相比 P2P以及股权私募基金，政信项目的主要资金以机构资金为主，这保障了政信定融项目的真实性、融资方的资产质量和背景实力。

截止到目前，政信项目的整体违约率较低。违约后的政信项目多以延期兑付处理，并不会像 P2P 一样血本无归。政府融资平台是地方政府的平台，政信项目违约对地方政府有弊无利，且省级政府对区域性债务危机负有救助责任。

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政信定融到底还能做多久

回到文章开始的话题，政信君认为政信定融还能做多久这个问题，作为金融从业者不用去猜定融还能做多久，政府平台融资业务是个长期可持续发展的业务，定融本来也就是政府平台融资的众多工具之一，作为从业者应该做的是完善自己的专业技能，对政府平台融资的各种工具都要学习并学会运用，站在政府的角度切实为政府排忧解难，帮助政府融资并发展当地基础设施建设为国家经济发展建设添砖加瓦。

作为投资人也不用担心定融还能做多久，不管定融能做多久，对于政府已经发行的定融产品和正在发行的都不受影响，政府信用会一直存在，并且是社会信用体系的基石，政府不会倒闭，这就是城投信仰的核心。在目前部分区域省份还能发行定融产品的现阶段，对投资者来说就是参与国民经济发展的红利，在选择什么样的政信定融产品时如果自身比较专业的话可以自己考察，如果自身不太专业可以选择专业的理财师推荐。

最后，大家不用纠结政信定融到底还能做多久的问题，这是由市场和政策决定的，不管是金融从业者还是投资人，时刻关注国家政策，丰富完善自己的专业知识才是最重要的。政府不会违约，但会展期，我们要做的事就是通过自己的专业，运用好风险控制工具，争取让展期事件不要发生。