【每日观察】大盘回调，小盘热闹，八月未央?

結盧人境

8月第一个交易日，A股迎来开门红。

然而，并不是所有人都开心。

比如以上证50为代表的的大盘股，继续回调（↓0.38%）；

以中证1000为代表的小盘股，继续热闹（↑0.89%）。

创指甚是了得（↑2.37%）。

A股延续了7月份以来的 “基调”。

为什么“大盘回调、小盘热闹”？

7月份，随着国内疫情反弹以及房地产行业的“停贷风波”，5-6月份经济复苏的势头被暂时打断（7月制造业PMI为49）。

而从上周政治局会议的定调来看，淡化了全年5.5%的GDP增长目标，而是“力争实现最好结果”，预计下半年可能难以出台大规模的刺激政策，而是“保持流动性合理充裕”。

因此经济弱复苏+流动性宽裕的态势或仍将持续，中小盘成长股可能继续占优。

8月份是A股的中报季，业绩的成长性使得成长风格的优势得以显现。

最宽松时刻已过

宏观政策走向边际求稳的背景是经济度过了最糟糕时刻，下半年政策总基调从4.29会议的松（加大宏观政策调节力度）转为7.28会议的稳（宏观政策在扩大需求上积极作为）。

政策最宽松时刻已经过去，货币难以继续放水。

假如以政治局会议为政策观察点，类似“二季度政策松＋下半年政策稳”最近的典型年份是2020，指数进入窄幅波动区间。

破局的条件尚不具备

上有顶、下有底，重个股、轻指数。

经济弱恢复+流动性宽裕的宏观预期，是造就当前行情的底层逻辑。

打破现有格局的条件主要有：中长贷确认回升趋势、疫情政策实质性放松。

展望8月，打破现有格局的条件尚不具备，经济弱恢复、流动性宽裕的状态仍在延续中。

但需要强调的是:

近乎一致的宏观预期和极致化的机构持仓，所以，市场的脆弱性极高。

市场对经济下行仍有担忧

投资者对经济下行仍有担忧。7月政治局会议之后，政策系统性布局迎来空窗期，且会持续较长时间。偏弱的经济和政策预期组合也会持续较长时间。

所以，我仍然维持三季度“圆弧顶”高位震荡、四季度A股可能再次调整的判断。