同窗美文荟萃 74

蚂蚁牙黑

作者简介

孙继伟，男，玻璃8402，吕梁临县人，现为上海大学管理学院教授、大简资本创始合伙人，著有《问题管理》等专著。

本辑目录

1.我们不炒股，我们是上市公司利润的搬运工

2.管理研究之道

我们不炒股，我们是上市公司利润的搬运工

2020-03-06

《江城子·股殇》

十年股海两盲忙，牛市短 ，熊漫长。跌跌不休，段子话凄凉。纵使涨时赚一些，遇大跌，全亏光。

忽闻政府来救市，筹资金，又加仓。越救越跌，惟有泪千行。伤痕累累惊回首，一二一，明方向！

注1：这首仿古词是孙继伟教授根据苏轼《江城子》改编原创，苏轼《江城子》原词如下：

十年生死两茫茫，不思量，自难忘。千里孤坟、无处话凄凉。纵使相逢应不识，尘满面，鬓如霜。夜来幽梦忽还乡，小轩窗，正梳妆。相顾无言，惟有泪千行。料得年年断肠处，明月夜，短松冈。

注2：“一二一”是指一二一投资模式，PPT摘要介绍附后。这篇小文是小编从孙继伟教授的讲座PPT中摘要整理的。

孙继伟教授从事股票投资二十多年，从事创业投资与股权投资（PE/VC）十五年，经过多年的测试和试错检验，投资理念和实务操作已经完成从 炒股 到“一二一投资模式” 的转型升级。孙继伟教授提出的名言金句之一“我们不炒股，我们是上市公司利润的搬运工”（将直接价值和间接价值搬运到投资者的股票帐户）正是其价值投资理念和专业投资模式的写照。

但是，众多股友还是炒股模式，每次从牛市转为熊市后，总是出现“惟有泪千行”的惨状，本文开头图中的牛熊周期规律分析选用的是2007-2008年牛熊转换股指曲线，如果改为2015年牛熊转换股指曲线，也很相似。

熊市、震荡市难赚钱无须多说，一个牛熊周期内，为什么随波逐流、听消息追热点式的炒股模式仍然难赚钱呢？

因为面临着预测难、选股难、卖出时机选择更难等众多问题，概括起来，关键问题是：

1、低位不敢买，涨了拿不住（流通性好带来的弊端）；

2、猜不中上涨趋势转为下跌趋势的拐点，尤其是牛转熊高点时持仓市值通常最大！

3、牛转熊后的下跌中，因救市等干扰，未能及时止损，越套越深。

股票投资决策中貌似有理，实际不可靠的投资依据很多，例如：（1）K线（技术分析）不可靠（查看详情）；（2）听消息追热点不可靠；（3）政府救市不可靠；（4）经济学家和金融专家荐股有时也不可靠（查看举例）。这些不可靠的投资依据正是大多数股民买卖股票的决策依据。

为了解决股民投资投票中普遍亏损的突出问题，孙继伟教授在亲自实践十余年的基础上潜心研究出“一二一投资模式”，“一二一投资模式”是在一级市场与二级市场之间联动交替的投资模式，包含一级市场投资、二级市场投资两部分，具体含义见以下PPT截图。

“一二一投资模式”的二级市场投资部分的核心方法是长期持有分红回报率高而且分红可持续的股票，持有这类股票的回报一部分来自分红，但核心逻辑是这类股票的股价波动式持续向上，股价升值带来的回报更多，即使短期内没有明显上涨，每年的分红也能让投资者有所回报。

持续盈利好、持续分红高的公司，股价波动式上涨的趋势也比较稳定且持续时间长。所以，“我们不炒股，我们是上市公司利润的搬运工”这句话不仅包含利润分红带来的价值直接向股票投资者转移（搬运），也包括公司持续分红驱动的股价升值的价值间接向股票投资者转移（搬运）。

总之，“一二一投资模式”不仅解决了股民股票亏钱问题，还解决了股权投资退出难的问题，一举解决了行业的两大突出问题。

管理研究之道

——参加管理案例与质性研究论坛有感

2014-11-11

质性研究道可道？群英南大再过招。

扎根.故事言必称，三段八股如法炮。

功夫诗外行化知，以辞害意学后抛。

内外练就心中剑，手中无剑亦英豪！

注：

1、“中国企业管理案例与质性研究论坛2014” （第8届）11月7～9日在南京大学隆重，400多人参会，盛况空前（与前7届会议相比），到9日下午即将结束时，仍然座无虚席（多数管理学学术会议上，坚持到最后一天的人很少），场面感人。尤其是，Johann Peter Murmann教授提到，未来几年AMJ将会把发表的案例与质性研究论文数量增加到50%，更是令人鼓舞。

2、道可道：论坛主要探讨质性研究（尤其是案例研究）方法的应用，资深专家（牛人）们努力把自己掌握的方法表达（书面、口头）出来，传授给他人。但是，研究方法的精髓如何表达或传授才能更有效呢？如果表达和传授得非常有效，那必然会使学术成果生产效率极大地提高，必然会导致学术研究“产能过剩”！因此，作者提出了“道可道？” 这一既现实，又终极的问题。

3、再过招：论坛已经到第8届了，已经过招（研究、争论）多次了。这次论坛有几个分会场争论非常激烈，有的甚至达到斗争的程度。

4、扎根：扎根理论是本次论坛提到最多的方法，也是很多论文采用的方法。

5、故事：论坛上多位专家指出，案例研究首先要找到好故事，并且要把故事讲好。 Murmann教授讲的“会飞的猪”故事多次被参会者引用。

6、三段：研究方法中的三段论。另外，论坛上，欧阳桃花教授从《摽有梅》的三个阶段引申到对案例研究的多阶段认识，赢得听众的高度评价。

7、八股：多数审稿专家要求（有的口头上不要求，但实际审稿时仍然会要求），论文要按照规范的格式和方法（即“八股”）展开论述，否则审稿就通不过。

8、功夫诗外行化知：借典故“汝果欲学诗，功夫在诗外”说明，要写出有价值的论文，只掌握三段、八股式研究方法是不够的，而要深入实践，在实践（行）中获取理论灵感，生成（转化）理论成果，同时，还要把已经证明有效的理论应用于实践（循证管理），内化为自觉的实践依据，“化”一词包含双向转化的含义。这反映了作者对“行”与“知” 关系的认识，即：行以致知，知以助行。

9、以辞害意学后抛：“以辞害意”是指为了符合方法或形式、格律的要求，放弃或损害好的内容（或有意义的结论）。对于初学研究方法的人，主要是做练习，能否得出有意义的结论无所谓，难免会“以辞害意”。但是，在学会研究方法后，应抛弃“以辞害意”做法。像《红楼梦》林黛玉教人做诗时所说的“若是果有了奇句，连平仄虚实不对都使得的”。

10、手中剑和心中剑：“手中剑”是指三段、八股式研究方法，“心中剑”是指内化于心的洞察力，以及判断研究主题和成果有无价值的内心标准。

11、内外练：古人说“内练一口气，外练筋骨皮”。这里的“内外练”有两方面含义：（1）既要在学术圈内与同行研究人员切磋练功，也要是与学术圈外（既实务管理者）切磋练功；（2）既要在自己的学科和专业内练功，也要在自己的学科、专业以外寻求灵感和知识来源，因为《所有学科都是跨学科的交叉学科》（见左下角“阅读原文”）。

12、最后两句合起来指：在练“手中剑”的同时，千万不要忘记坚持不懈地练“心中剑”，等练好“心中剑”时，“手中剑”就可以扔掉。

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