<p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 6月29日，央行发布二季度例会公告的通稿。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 也许是对央行的偏爱（当然也不全是偏爱），我向来认为央行每季度的例会，基本上是宏观政策</span><b style="font-size:20px;">最具前瞻性的分析。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 从最新的通稿来看变动极大（至少是不小），最关键的几个目标表述都有明显转向。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 1.开头的总述，表述有三点调整：</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> “经济发展和疫情防控保持全球领先地位”</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 调整为“最大程度稳住经济社会发展基本盘”；</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> “国外疫情持续”</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 调整为“全球经济增长放缓、通胀高位运行”；</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> “国内疫情发生频次有所增多”</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 调整为“防控形势总体向好但任务仍然艰巨”。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 无一例外，都是有意弱化疫情因素在宏观目标中的定位。结合近期一系列政策的调整（7+3、行程码取消带星），其意义不言而喻。保经济，是后续宏观政策唯一的落脚点。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 另外，保持领先变成稳住基本盘。先别跟别人比领先，自己稳住要紧。说明经济形势确实严峻，再次呼应“稳字当头”。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 2.第二段央行的本职货币政策，基调也有三点调整：</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 增加“统筹抓好稳就业和稳物价”的表述；</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 并将“保持宏观杠杆率基本稳定”调整为“保持物价水平基本稳定”。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 完全呼应开头总述的“稳住基本盘”。什么是基本盘？就业和物价！</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 最根本性的变化，是删掉了连续两年都不曾缺席的“宏观杠杆率稳定”。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 近几年一直强调宏观上不能再放水加杠杆，为的是守住债务红线避免系统性危机。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 但现在经济要保增长，还是只能走加杠杆的老路，尽量别因为放水造成物价飙涨就行。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 3.之后还有一些拉拉杂杂的表述</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 增加“着力稳定产业链供应链”的表述；</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 增加“推动稳住经济一揽子政策尽快落地，发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应”的表述。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> ……</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 总之，政策落地上，还是加大力度放水保住就业和供应链。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 未来会有更多的结构性工具和货币增量政策出台。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 三季度乃至下半年，疫情因素退而居次，货币宽松会持续且加大力度。这是大方向的基本定调。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 而最突出的问题，将会是就业和物价。这一点也能从央行公布的居民调查问卷看出端倪。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 居民就业预期指数是史上最差，甚至比2020年疫情时更差。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 相对应地，居民的储蓄意愿继续攀升至历史新高，消费意愿和投资意愿只有更差没有最差。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 广大群众手中普遍没钱，有钱也不愿意拿出来花。这种情况下，还指望居民部门加杠杆?</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 所以杠杆往哪加，能接的还只能是政府部门。天量发债，地方债6月已经是历史新高，下半年还要加大力度。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 眼下最要紧，最后再来一波保增长。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 杠杆加起来往后怎么办？</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 往后的事往后再说吧。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"></span></p>