政信金融投资集团再出新书！

周小艳

政信定融是什么，如何选择政信定融产品

现在，大家多多少少都会购买一些银行理财产品，银行会用这笔钱购买债券和基金，把一部分赚来的钱当作利息返还给投资者。除了债券和基金，有相当一部分钱去了地方政府投融资平台，这些平台的收益很可观，在7%-9%之间，那这些平台的安全性如何，个人投资者能否直接参与其中呢?

u=1100312962,608075417&fm=26&gp=0.jpg

【什么是地方政府投融资平台?】

所谓地方政府投融资平台，是指各级地方政府成立的以融资为主要经营目地的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司。

其资金来源是：自有资金、银行、金融公司等;

其还款来源是：项目盈利资金、财政拨款等;

说白了，很多地方政府也缺钱，为了城市建设，资金需求非常大，所以成立了这些平台。

【地方政府投融资平台的风险】

任何投资都有风险，包括地方政府融资平台，其风险主要体现在两个方面：

偿债能力方面：部分平台主要为公益性资产，资产变现能力不足，经营收入少甚至亏损;

资金使用方面：有些平台资金用途不透明，挪用资金，改变其用途。

所以，针对上述风险，投资者应该谨慎选择平台，建议选择那些较发达地区的平台。因为这些地区的平台财务比较透明，财政拨款多。

【地方政府投融资平台的优势】

虽然这种平台有风险，但优势也很多：

相比银行理财，利息更高;首先，地方政府的财政来源是地方财政年度收入，包括地方本级收入、中央税收返还和转移支付。财政支出包括地方行政管理和各项事业费，地方统筹的基本建设、技术改造支出，支援农村生产支出，城市维护和建设经费，价格补贴支出等。

地方政府融资平台是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。平台企业主要承担四大职能：一是基础设施建设职能，二是融资职能，三是国有资产管理职能，四是投资职能。这类型的企业都是通过地方政府划拨的土地等资产组建一个资产和现金流可以达到融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴等作为还款承诺，将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。因此，具有几个特点：

1、背靠政府信用，城投平台都是100%隶属于当地人民政府，均是大型国企。

2、政府平台主观上不愿意违约，如果哪家平台敢延期还款，整个区域都会被拖累，再融资非常困难，影响当地的基建和融资环境。

3、政府会协调还款，比如疫情期间延期的政信，也都在处置中，根据经验，城投债务一旦出现问题，还从未发生过政府不采取救助措施的先例，从过去10年多政信实务实践的经验来看，政府平台出现兑付问题的情况是很少的。

由于城投公司的特殊性，在为地方基建做出了重大贡献的同时，也加大了地方债务的飙升。为了推进城投公司的规范化运作，防范系统性风险，2016年3月开始，对政府平台公司监管持续发力，2017年4月26日，《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号)中指出“加快政府职能转变，处理好政府和市场的关系，进一步规范融资平台公司融资行为管理，推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业、依法合规开展市场化融资，地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资”。2018年9月13号，中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，提出，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止“大而不能倒”，坚决防止风险累积形成系统性风险。

目前中国内地只有企业破产一说，自然人和政府尚无破产一说。

因此，在这样的背景下，如果用“资不抵债”作为地方政府的破产条件，“资”的含义就要细化。如果考虑到土地产权因素，地方政府几乎永远不会破产，至少可以用土地抵债。所以，破产的标准到底是“资不抵债”，是“无法清偿债务”，还是“无法用土地以外的资产清偿债务”，都需要界定。

国务院43号文明确规定：“要硬化预算约束，防范道德风险，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。各级政府要制定应急处置预案，建立责任追究机制。地方政府出现偿债困难时，要通过控制项目规模、压缩公用经费、处置存量资产等方式，多渠道筹集资金偿还债务。地方政府难以自行偿还债务时，要及时上报，本级和上级政府要启动债务风险应急处置预案和责任追究机制，切实化解债务风险，并追究相关人员责任。”

根据43号文的规定，中央政府跟地方政府已经划清了债务界限。但在一个省级单位内，大家还是绑在一起的。在相当长的一段时间内，通过相关法律，让地方政府可以破产，仍然是比较困难的。

政信定融是什么?

首先解释什么是政信项目和定融。政信项目的融资方一般是政府的各类融资平台(地方国资委控股)，政府融资平台负责城市基础设施建设、城市开发等。定融的全称是定向融资，向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息。定融采用备案制发行，发行需在金交所登记备案，并通过金交所或其他方式披露相关进展公告，并由金交所与受托管理人同时督导发行方按时兑付本息。

选择政信定融产品理由如下：

1.地方政府融资平台一般是地方国资委控股，道德风险极低，项目的真实性可以保障。

2.作为地方国资委控股平台，政府融资平台实力较为雄厚，还款能力较强。

3.政府融资平台具备政府信用，而地方政府基本不可能破产，这也是政信信仰的终极支撑。

如何挑选政信定融项目?

1.确定项目为纯政信。满足以下三大特点的才能称为“纯政信”项目：①融资主体和担保主体的控股股东是政府或者政府部门。②风控措施中应有政府或者政府部门作为债务人的债权抵押受让。③资金款项用途为民生用途(例如路桥工程，河道治理、修建公共设施或者棚户改造等)。因为参与市场化的程度不同，搞基建的是我们说的纯政府平台，还有一部分是以盈利目的转型的市场化企业，称之为类政府平台。

2.看当地政府的财政水平政府融资平台的资金用途一般是路桥工程、棚户改造等，属于民生工程，背后是地方政府，关系密不可分。还款来源除了政府融资平台的资产性收益，当地的财政收入是还款来源的终极保障。政府融资平台的所在地财政收入(一般财政预算收入)越高，负债率和债务率越低，项目违约率越低。

3.看融资方的主体评级政府融资平台评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融资成本越低。政信定融项目中，政府融资平台的主体评级最高可达到AA级。AA级表示偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

4.看融资方的净资产、负债率等指标净资产，即股东权益，它反映了公司的自有资本。当股东权益小于零时，公司就陷入了资不抵债的境地，相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。负债率越低，表示公司的偿债压力越小。

5.看融资方的债券规模和银行授信额度目前政府融资平台的大部分融资贷款仍来源于银行贷款和城投债，有部分贷款通过信托、资管融资。只有少部分通过定向融资工具融资。一般AA级的政府融资平台，都会有数亿甚至数十亿的银行授信、以及数十亿的城投债规模。

6.看增信措施政信项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押。

(1)保证担保，一般是关联的政府融资担保公司或者城投平台公司进行第三方责任担保。

(2)土地抵押方面，用土地使用权作为抵押是政信信托常见的风控措施。

(3)应收账款质押，被质押的应收账款一般为融资方承接政府项目所产生的政府欠款或者城投之间形成应收债务。对于增信措施，特别是政府融资平台担保，一定程度上会增强项目的保障力度。

政信定融是什么，如何选择政信定融产品

2020-12-01

现在，大家多多少少都会购买一些银行理财产品，银行会用这笔钱购买债券和基金，把一部分赚来的钱当作利息返还给投资者。除了债券和基金，有相当一部分钱去了地方政府投融资平台，这些平台的收益很可观，在7%-9%之间，那这些平台的安全性如何，个人投资者能否直接参与其中呢?

u=1100312962,608075417&fm=26&gp=0.jpg

【什么是地方政府投融资平台?】

所谓地方政府投融资平台，是指各级地方政府成立的以融资为主要经营目地的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司。

其资金来源是：自有资金、银行、金融公司等;

其还款来源是：项目盈利资金、财政拨款等;

说白了，很多地方政府也缺钱，为了城市建设，资金需求非常大，所以成立了这些平台。

【地方政府投融资平台的风险】

任何投资都有风险，包括地方政府融资平台，其风险主要体现在两个方面：

偿债能力方面：部分平台主要为公益性资产，资产变现能力不足，经营收入少甚至亏损;

资金使用方面：有些平台资金用途不透明，挪用资金，改变其用途。

所以，针对上述风险，投资者应该谨慎选择平台，建议选择那些较发达地区的平台。因为这些地区的平台财务比较透明，财政拨款多。

【地方政府投融资平台的优势】

虽然这种平台有风险，但优势也很多：

相比银行理财，利息更高;首先，地方政府的财政来源是地方财政年度收入，包括地方本级收入、中央税收返还和转移支付。财政支出包括地方行政管理和各项事业费，地方统筹的基本建设、技术改造支出，支援农村生产支出，城市维护和建设经费，价格补贴支出等。

地方政府融资平台是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。平台企业主要承担四大职能：一是基础设施建设职能，二是融资职能，三是国有资产管理职能，四是投资职能。这类型的企业都是通过地方政府划拨的土地等资产组建一个资产和现金流可以达到融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴等作为还款承诺，将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。因此，具有几个特点：

1、背靠政府信用，城投平台都是100%隶属于当地人民政府，均是大型国企。

2、政府平台主观上不愿意违约，如果哪家平台敢延期还款，整个区域都会被拖累，再融资非常困难，影响当地的基建和融资环境。

3、政府会协调还款，比如疫情期间延期的政信，也都在处置中，根据经验，城投债务一旦出现问题，还从未发生过政府不采取救助措施的先例，从过去10年多政信实务实践的经验来看，政府平台出现兑付问题的情况是很少的。

由于城投公司的特殊性，在为地方基建做出了重大贡献的同时，也加大了地方债务的飙升。为了推进城投公司的规范化运作，防范系统性风险，2016年3月开始，对政府平台公司监管持续发力，2017年4月26日，《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号)中指出“加快政府职能转变，处理好政府和市场的关系，进一步规范融资平台公司融资行为管理，推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业、依法合规开展市场化融资，地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资”。2018年9月13号，中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，提出，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止“大而不能倒”，坚决防止风险累积形成系统性风险。

目前中国内地只有企业破产一说，自然人和政府尚无破产一说。

因此，在这样的背景下，如果用“资不抵债”作为地方政府的破产条件，“资”的含义就要细化。如果考虑到土地产权因素，地方政府几乎永远不会破产，至少可以用土地抵债。所以，破产的标准到底是“资不抵债”，是“无法清偿债务”，还是“无法用土地以外的资产清偿债务”，都需要界定。

国务院43号文明确规定：“要硬化预算约束，防范道德风险，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。各级政府要制定应急处置预案，建立责任追究机制。地方政府出现偿债困难时，要通过控制项目规模、压缩公用经费、处置存量资产等方式，多渠道筹集资金偿还债务。地方政府难以自行偿还债务时，要及时上报，本级和上级政府要启动债务风险应急处置预案和责任追究机制，切实化解债务风险，并追究相关人员责任。”

根据43号文的规定，中央政府跟地方政府已经划清了债务界限。但在一个省级单位内，大家还是绑在一起的。在相当长的一段时间内，通过相关法律，让地方政府可以破产，仍然是比较困难的。

政信定融是什么?

首先解释什么是政信项目和定融。政信项目的融资方一般是政府的各类融资平台(地方国资委控股)，政府融资平台负责城市基础设施建设、城市开发等。定融的全称是定向融资，向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息。定融采用备案制发行，发行需在金交所登记备案，并通过金交所或其他方式披露相关进展公告，并由金交所与受托管理人同时督导发行方按时兑付本息。

选择政信定融产品理由如下：

1.地方政府融资平台一般是地方国资委控股，道德风险极低，项目的真实性可以保障。

2.作为地方国资委控股平台，政府融资平台实力较为雄厚，还款能力较强。

3.政府融资平台具备政府信用，而地方政府基本不可能破产，这也是政信信仰的终极支撑。

如何挑选政信定融项目?

1.确定项目为纯政信。满足以下三大特点的才能称为“纯政信”项目：①融资主体和担保主体的控股股东是政府或者政府部门。②风控措施中应有政府或者政府部门作为债务人的债权抵押受让。③资金款项用途为民生用途(例如路桥工程，河道治理、修建公共设施或者棚户改造等)。因为参与市场化的程度不同，搞基建的是我们说的纯政府平台，还有一部分是以盈利目的转型的市场化企业，称之为类政府平台。

2.看当地政府的财政水平政府融资平台的资金用途一般是路桥工程、棚户改造等，属于民生工程，背后是地方政府，关系密不可分。还款来源除了政府融资平台的资产性收益，当地的财政收入是还款来源的终极保障。政府融资平台的所在地财政收入(一般财政预算收入)越高，负债率和债务率越低，项目违约率越低。

3.看融资方的主体评级政府融资平台评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融资成本越低。政信定融项目中，政府融资平台的主体评级最高可达到AA级。AA级表示偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

4.看融资方的净资产、负债率等指标净资产，即股东权益，它反映了公司的自有资本。当股东权益小于零时，公司就陷入了资不抵债的境地，相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。负债率越低，表示公司的偿债压力越小。

5.看融资方的债券规模和银行授信额度目前政府融资平台的大部分融资贷款仍来源于银行贷款和城投债，有部分贷款通过信托、资管融资。只有少部分通过定向融资工具融资。一般AA级的政府融资平台，都会有数亿甚至数十亿的银行授信、以及数十亿的城投债规模。

6.看增信措施政信项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押。

(1)保证担保，一般是关联的政府融资担保公司或者城投平台公司进行第三方责任担保。

(2)土地抵押方面，用土地使用权作为抵押是政信信托常见的风控措施。

(3)应收账款质押，被质押的应收账款一般为融资方承接政府项目所产生的政府欠款或者城投之间形成应收债务。对于增信措施，特别是政府融资平台担保，一定程度上会增强项目的保障力度。