企业分析之4

A🌻娟儿

一、正确投资认知的建立

正确的投资认知是我们做好投资的基础，这也是我们在前十周课程学习中，最开始学习的就是哲学课的原因。

其实哲学课就是对投资的认知和看法，是投资观，类似于世界观。一般说来，有什么样的世界观就有什么样的方法论，在投资这件事情上，有什么样的投资观就有什么样的投资方法论。如果最初对于投资的认知、看法都是错误的，那么随后的努力也将南辕北辙。

1、认清本质

首先，我们要认清资本市场的基本规律和在资本市场赚钱的核心逻辑。

资本市场的基本规律就是：资产价格的涨和跌是循环运动的，资产的买入和卖出是要看时机的，这也是哲学课里太极图中蕴含的智慧。

在资本市场赚钱的核心逻辑就是：在资产便宜的时候（被低估时）买入，在资产很贵的时候（被高估时）卖出。

这两条看是简单，但依然有不少人做不到，同学们回忆一下，在你的投资经历当中，可曾有过追涨杀跌？或是有追涨杀跌的冲动？

2、控制风险

但凡是投资，都会有风险，只不过有些风险可控、有些风险不可控。而我们要做的就是尽可能将风险控制在我们能够承受的范围内。

首先是资产的好坏，虽然资产的价格都是有涨有跌，但是优质资产的价值长期是在上涨的，所以为了降低资产带来的风险，我们就要选择优质的资产来进行投资，也就是好公司。

其次是投资时机的好坏，也就是买入价格的区间，我们不能奢求去买在最低点，因为几乎没有人能做到。但是我们可以在相对安全的价格区间买入，所以为了降低投资时机带来的风险，我们就要选择好价格。

3、树立标准

没有投资标准的人只是赌徒，赌徒靠运气也是能够赚到一两次钱的，但却不可能长期赚钱。

每一位同学都要制定一套适合自己的投资标准，投资标准才是你投资能力的体现，也是你能长期赚取投资收益的根本。咱们在财报、企业的课程里，关于财报、企业的分析也都是标准化、流程化的操作步骤。

4、大道至简

其实价值投资就是一句话：好价格买好公司，以好心态长期持有。

以好心态长期持有好公司，这就决定了咱们不投机、不预测趋势，更不需要天天盯着行情看，要彻底解放自己。因为短期投机的涨跌无法预测，费时费力还要冒着高位被套的风险。舒舒服服的躺着赚取自己能力圈以内的钱岂不更好？

二、筛选好公司

关于如何初步筛选好公司，我们在前十周学习时掌握了一些选股的指标。那么随着我们财报分析和企业分析能力的提高，应该也对每个财务指标背后所代表的意义有了更加深刻的理解，因此也不必再局限于固定的指标去选股。选股指标越多，条件越苛刻，选出来的公司就会越少。

1、初步筛选

首先，通过问财等工具进行“海选”，快速挑选出潜在的、相对优质的公司。比如按下列条件搜索“2016年到2020年，roe大于15%，净利润现金含量大于80%，上市大于3年”。

当然，这只是初步的一个参考，同学们还可以根据个人偏好，输入其他条件进行筛选。但前提是对该指标所代表的含义以及合理区间有较好的把握。

我们常用的筛选指标还包括：净现比、资产负债率、毛利率、营业利润率、营业收入增长率、固定资产比率、分红率等。

2、财报排雷

正如我们刚上财报课时老师跟大家强调的一样：财报就好比是一张过滤网，其最核心的作用是帮我们淘汰掉不合格的公司，从而让我们的注意力不断集中，最终聚焦在最优秀的公司身上。

因此，接下来我们就需要运用财报的知识对上面初步筛选出来的公司进行分析判断，把存在瑕疵的公司淘汰掉。

当然，能够长期保持优秀，完全满足咱们财报分析18步法的公司可以说是凤毛麟角。因此，在我们深入研究后，发现某项指标虽然不合格，但是在行业中处于正常水平且不存在太大爆雷风险，我们还是可以将其暂时保留。

在这里老师要敲黑板了。如果是关乎企业生死存亡或者是对投资人有极大风险的指标，比如说现金流枯竭、商誉极高且收购的公司不佳、存在造假可能、借款极多等这些因素不符合指标要求，我们毫不犹豫要淘汰。

但是如果是因为一些盈利方面的问题稍微有些欠缺，比如说毛利率是35%，固定资产比例42%，或者是应收款多了点等。遇到这样的问题，我们可以去年报里找找原因。也许是当年整个行业都不景气，也许是薄利多销的销售策略，也许是客户大多是政府等等。

企业会因为各种因素导致指标异常，需要具体问题具体分析。所以，学会分析异常原因很重要。可以多做做同行业对比，多查查研报，有些可以原谅的因素导致的指标不合格，也不见得就一定要淘汰。

3、企业分析

经过财务这关，就到了企业分析。通过行业分析，我们可以了解企业的成长空间和竞争格局。商业模式这部分，了解企业的销售模式、产品形式、盈利模式等，重点判断企业是否可以解决客户的痛点并持续盈利。

接下来到护城河了。尤其是品牌优势和高转换成本护城河，有机会从定价上给企业带来更高的毛利率。

最后我们还需要了解一下公司的管理架构。好公司还需要好的团队，企业的核心是人，投资企业的本质就是在投资团队。核心团队的能力、稳定性对企业发展起着至关重要的作用。另外，股权架构不合理、担保金额过大、大股东减持比例很高，这些地方如果出现了问题，投资风险也是很大的。

三、计算合理估值

针对非周期性、业务简单、确定性较强的好公司我们使用的估值公式是：【合理市值=合理市盈率*净利润】。这里面就包括合理市盈率和净利润两个部分。

需要再次强调的是：我们要投资的好公司，这样的公司的净利润才能比较持续稳定的增长，我们才能给出相应的合理市盈率，也才能进行估值的计算并进行投资。

合理市盈率确定之后，我们还需要估算它未来的净利润。预测公司未来三年的净利润。

方法1：用i问财查询公司过去5年的归母净利润，用微淼计算器计算，过去五年归母净利润的复合增速。

方法2：用“萝卜投研app”，搜索该公司，进入“简况”，找到“分析师一致预期”，可以看到券商对未来几年净利润增速的预测。

如果分析师预期的利润增速，高于我们计算的结果很多，需要把分析师预期的结果打8折再用，然后，再和我们计算的结果综合比较，给出一个折中的结果。

如果分析师预期的利润增速，小于我们的计算结果，我们直接用分析师预期的利润增速即可，这符合谨慎性原则。

这里有一点需要强调一下：只有符合我们上述好公司标准的公司才能给出合理市盈率以及预测它的未来净利润，不符合我们好公司标准的公司要淘汰掉！

合理市盈率和净利润都有了之后，我们就可以根据公式【合理市值=合理市盈率*净利润】来计算出它的合理市值，我们就可以来确定什么价格买入合适了。

理论上讲，合理市值之下都可以买入，但是因为投资人的风格、以及风险承受能力各不相同，所以买入价格也因人而异。

四、制定好投资策略

有了好公司和好价格之后，只是完成了投资的基本工作，接下来我们要做好自己的投资管理。

一是好期限。投资多长时间合适，大家想的是当然赚钱越快越好。但是巴老说如果一个公司不想持有十年，我就不会持有十分钟。也就是说他买股票是准备做股东的。那么我们呢？如果觉得十年太久，三到五年你觉得怎么样。这是一个验证我们估值的最小周期，如果坚持住了，价值投资的方法往往比短期的投资带来更多的收益。

二是好仓位。就是让自己能放心睡觉的仓位。如果你担心你的股票是不是涨了或者跌了，老师的建议是减仓。仓位太高影响工作学习和生活不值得。同时持仓不宜过于集中，可以分散到3个以上的不同行业中的优秀公司。如果再稳健一点，一半指数基金，一半股票也可以。

三是好心态。如果把以上内容都很好的践行，好心态自然就有了。剩下一句需要反复练习“别人贪婪的时候恐惧，别人恐惧的时候贪婪”。