初读《价值投资实战手册》

aixiang

（一）做对的事
老唐个人投资体系的三部书《巴芒演义》、《价值投资实战手册》、《手把手教你读财报》已读完了。为了改变自己过目就忘的习惯，春节前重点写这三本书的读书笔记。不必在意的自己思维和码字的水平，只要认真思考，相信会不断进步，投资思路会越来越清晰，形成自己的体系。借用老唐的话，做对的事，必富无疑。
老唐个人的二十多年所思所想的投资体系，是经过持续企业分析和实盘记录所验证过的。三本合一，《巴芒演绎》是道，《手把手教你读财报》是术，《价值投资实战手册》是纲。《价值投资实战手册》汇集了老唐的投资理念、估值方法和案例实战演示。
《价投》分三大章，一是如何面对市场波动；二是如何估算内在价值；三是企业分析案例。前两章构成一套逻辑清晰的理论框架，解决人心的认识问题，让投资者彻底明白价值投资必然获利，完全扭转对股价波动尤其是向下波动的恐惧。个人认为做事前，处理好人心的问题是第一位的，只有真正的知，才能做到知行合一，表面的抄作业是做不到的。
（二） 正确面对股价波动
这章内容从投资和股票的本质、股票的收益来源、股权和其他投资品的对比、优秀企业的特征等方面展开。
投资是什么？我的理解就是“钱生钱”，我们获得购买力的方式主要两种，一是通过自己的体力脑力劳动；二是让资本去为你赚钱，现代流行语就是“躺赚”、“睡后收入”的意思。投资大师巴菲特的定义：“投资是为了在未来更有能力消费而放弃今天的消费”。那么，我们放弃今天的消费辛苦攒的钱，投在什么地方才能保值增值有靠谱的回报呢？大量专业系统的研究都证明了所有投资资产中，长期回报率最高的就是股权。
在很多人眼里，股市就不是正经人干的事，应该“珍爱生命，远离股市”。这个认识对吗？要回答这个问题，先明白股+票的两种属性：股权凭证和交易票据的属性。首先，我们手里的股票代表企业的部分的股权，投资股权和自办企业一样，企业会直接创造财富和税收，提升社会生产力，可预测性相对较强。上市公司整体来看，属于国民经济中相对较好的部分，投资人了解行业企业，保守出价，长期看是大概率盈的事儿。想想，中国那么多耳熟能详的优质企业腾讯、茅台、海康、伊利、万科、云南白药在为你日夜不停的赚取真金白银，想不富都难。第二，股票的交易属性，绝大多数人炒股都是想通过股市赚差价，正是这种观念，股市才长期呈现“七亏两平一赚”的分布，你买我卖总体是零和或负和游戏。因为市场是无法预测的，巴菲特这样评价：“我从来没见过能预测市场走势的人，对于未来一年股市的走势，我们不做任何预测。我觉得投机是一个不太聪明的做法。”股票投资，我们必须先有正确的思维和认识：试图利用某种信息或技术手段去预测短期股价波动，实现高抛低吸赚取差价都是愚蠢的，只会让你加入七亏的大队伍。市场先生的报价只可利用不能预测，股市价格波动是为你服务的，不是来指导你的投资。是否能持续赚钱，取决于你是否能屏蔽噪音，正确面对市场波动，把我们的注意力离开报盘价，再远离一点。
我们赚的是那种钱呢？股票的投资回报来源有三种：一是企业经营收入；二是企业高价增发或分拆子公司IPO融资；三是股价无序波动。股市最诱惑人的就是股价短期的无序波动。无数顶级聪明人花费心血试图找到股价波动的规律，各类技术图形和指标工具也应运而生，但却没有任何有效证据证明有人能通过股价波动致富。三个利润来源，前两个因素是整体获利的，第三个追逐短期波动的人，因为印花税和佣金的存在整体亏损，这些都是确定的。我们的目标是前两项的利润来源，投资回报率>企业平均回报率>GDP增长，这是股市一定获利的逻辑。总体来说，上市公司的盈利能力高于社会企业的平均水平，上市公司的净资产收益率长期以来稳定保持在12%。巴菲特投资理论简单说：一个优秀企业，能跑赢社会财富平均增长速度；如果能以合理乃至偏低的价格参股这些优秀企业，长期看，财富增长速度也会超过社会平均增长速度；市场先生经常提供更好交易价格；专心寻找优秀企业，等待合理或偏低价格，想不富都难。
那么，什么样的企业是优秀企业？1、业务简单，行业前景广阔，产品和服务是长期被需要的，维持当前收益不需要再投入大量资本。2、财务指标优秀稳健：十年以内平均ROE（净资产收益率）不低于20%；毛利率高；长期低负债率，资产负债率不高于50%；净利润含金量高，利润不靠应收账款、不靠处理家当和公允价值波动等，经营活动产生的现金流量净额大于或接近净利润。3、企业有很宽的护城河，即有带来超额利润的特殊资源，如：独特的产品品牌或其他无形资产、成本优势或规模门槛、越来越大的网络效应、优秀能干的管理团队，思考这种资源是否越来越强大。4、利用波特五力企业分析模型：潜在竞争者进入壁垒；供应商议价能力；购买者议价能力；替代品的威胁；行业内竞争程度。
寻找优秀企业不是一件容易的事。想起《基业长青》一段话：伟大的企业是利润之上的追求，我的激情是打造一家可以传世的公司，公司里的人动力十足地创造伟大的产品，其他一切都是第二位的。公司文化是人文艺术和科学的交集，没有伟大的文化不会有传世的公司。优秀能干的管理层和企业文化、靠谱的财报指标缺一不可。
学习完老唐的三部书,认真读财报和思考,日拱一卒,相信会有财务自由的一天。
（三） 企业估值
优秀企业合理位置买入，这个合理位置在哪儿呢？理论上说:可以将企业未来每年的现金流逐笔折现到今天,加总就是企业的价值.这是一种思路，我们可以去寻找和甄别可以持续产生现金利润，未来不需要大量增量资本投入，同时我们能理解的企业。
“All cash is equal”。投资者应该具备一种永恒的视角，永远放置财富的思维。我们的财富始终放置在能力圈内、盈利能力最强的资产上，资本的逐利天性会推动股价填平资产盈利能力的差异。价值投资的本质是寻找市场先生的疯狂产生的市价和内在价值的差异。估值就是比较，在自己候选的投资品范围里，选择投资回报率较高的那个。
老唐的实战估值法一句话：三年后以25倍市盈率卖出能够赚100%的位置买入，高杠杆企业打七折。买入后，继续按照简化估值法对持有企业估值，并进行收益率对比。任何持股，只有一个结局：被其他更高收益率的投资对象取代。
初入市的投资者可以从定时定额投资宽基指数基金开始。