【每日观察】观其大略

結盧人境

　　12月18日，发出《中央经济工作会议释放出的六大信号》一文，微博中点击量巨大，反对声也不小，有必要与朋友们在交流一下。

核心焦点是：明年政策走势。

实际上，转向是一定的，只不过不是急转弯。

社会公众理解政策大多囫囵吞枣，只关注其宏大的语境，不分析其背后的逻辑。

今年6月份以来人民币汇率巨幅（7000个点）升值且升值过程还远未结束，这是中美之间国家利益背后现实和理性的妥协或交易。

升值所带来经济意义是什么?

我们付了对价，也就是通货膨胀。

简化到萨缪尔森模型中（这个模型不理解，丝毫不影响你看懂下文），中国宏观经济的核心问题可以简化为：

人民币名义汇率与实际汇率的裂口。

过去两三年名义汇率和真实汇率裂口张开，呈发散状态。用通俗的话讲就是人民币购买力不值。

在资本管制下，所以维持在当前的位置。内外的要素价格明显落差，境内境外的购买力是不ー样的，这个差额就是国内的通货膨胀。

我这里讲的通货膨胀不是统计局公布的"二师兄"把持的那个CPI（近期周小川在一个论坛上讲话，如何把资产价格纳入通货膨胀监控中，但这个人很可惜的就是口才太差，嘚不嘚地讲了一整，没几个人懂他的深意）。

实际上，今年是个大通胀年。而且中国宏观杠杆率又上涨了27.7%（全球第一），M2：217万亿（即使今年GDP突破1万亿，M2/GDP，也达到了有人类以来的最高峰），中国居民现金流整体转为负数（这是一组极其恐怖的数据，比上世纪八十年代末至九十年代初日本泡沫崩溃时还可怕数倍，都是人类没有尝试过的高度）。

所以，中央经济工作会议后的这一段：

政策导向非常清晰：防通胀，对冲人民币升值压力。

打击靶向性非常明显：地产、互联网垄断、刚性兑付（保本的刚性兑付都不允许）……

中国金融周期见顶回落，明年通胀应该比今年弱，这是一个基本逻辑。

拜登上台，如果搞个罗斯福新政，资产价格将不得了。我们只能以慢打快，否则中国将会吃下全球通胀的压力。

谁受益？

当然是股票市场。我向来认为股票市场的最舒适的交易的状态就是金融周期的下行态。

布局来年吧！

布局什么？

宏观时钟、产业趋势、政治正确（这一条可能不好理解，比如军工）、行业头部。

观其大略，大略上认知不能偏。