<p class="ql-block">作业內容：根据伟星新材最近一年的年报，并结合护城河模型，分别从定量和定性两个角度分析伟星新材有哪几条护城河（重点分析无形资产、转换成本、独特资源和成本优势）。</p> <p class="ql-block">一：护城河模型</p> <p class="ql-block">二、护城河详细分析</p><p class="ql-block">（一）毛利率</p><p class="ql-block">打开并登录萝卜投研（http://robo.datayes.com/），搜索伟星新材，点击“财务指标”。 </p> <p class="ql-block">点击“盈利能力与收益质量”，然后依次点击“最新”“三季报”“半年报”“一季报”后面的叉号，只留下“年报”一项。</p> <p class="ql-block">看到伟星新材的近五年的净资产收益率都是大于20%的，ROE非常高，说明伟星新材有护城河。</p><p class="ql-block">然后在左侧“分析工具”中，点击“同类公司对比”，点击单指标对比。在伟星新材、青龙管业和永高股份前打钩。在“财务指标额度”里改成年报。点击“销售毛利率”</p> <p class="ql-block">如图所示，伟星新材的毛利率大幅高于其他两个同业公司，说明伟星新材可能存在转换成本和无形资产的护城河。</p> <p class="ql-block">1、转换成本</p><p class="ql-block">换位思考，如果你不使用伟星新材的管材，而使用其他公司的管材，为此付出的代价高吗？</p><p class="ql-block">其他公司也可以生产所需的管材，客户也不是不能用别的替代。</p><p class="ql-block">这个代价不高，所以伟星新材没有转换成本护城河。</p><p class="ql-block">2、无形资产</p><p class="ql-block">（1）专利</p><p class="ql-block">在2019年年报中搜索“专利”。</p> <p class="ql-block">在“核心竞争力”中，伟星新材主编或参编了90余项标准，获授620多项专利。伟星新材专利很多，且技术研发实力卓越。这说明，伟星新材有专利护城河。</p><p class="ql-block">（2）牌照</p><p class="ql-block">在网上搜索“塑料管材有什么牌照”，没有看到有特殊牌照。所以伟星新材没有牌照护城河。</p><p class="ql-block">（3）品牌</p><p class="ql-block">在刚才的萝卜投研的单指标对比页面，点击“销售净利润率”。</p> <p class="ql-block">可以发现伟星新材的净利率大幅高于其他两家公司。 </p> <p class="ql-block">在2019年年报中，我们搜索一下“品牌”。发现在“核心竞争力分析”中有“卓越的品牌运营能力”一项，“根据2019……伟星新材品牌强度和品牌价值再次入榜，位居……塑料管道行业首位”。</p> <p class="ql-block">伟星新材的毛利率是行业第一，净利率也是第一，年报中也有品牌的核心竞争力的描述。综合来看，伟星新材具有品牌护城河。</p><p class="ql-block">综上所述，根据毛利率指标我们可以看出，伟星新材没有转换成本，但是在没有伟星新材的时候，买其他的管材也可以，所以整体来看，伟星的无形资产护城河中只有专利和品牌护城河。</p> <p class="ql-block">（二）费用率</p><p class="ql-block">费用率这块需要自己计算，如下图所示。</p> <p class="ql-block">根据计算可以看出，伟星新材的期间费用率是中游水平，说明伟星新材的成本控制能力尚可。说明伟星新材可能会有成本优势或者独特资源或者网络效应。</p><p class="ql-block">1、 成本优势</p><p class="ql-block">（1）规模经济</p><p class="ql-block">先看规模经济护城河。在原先萝卜投研的单指标对比页面，点击“营业收入”</p> <p class="ql-block">可以看到伟星新材的营业收入，不如永高股份多。</p><p class="ql-block">再点击“调整指标”。</p> <p class="ql-block">搜索“资产总计”，点击“添加”，在“资产总计”在右侧栏中列示出来，然后点击资产总计左边空框，呈对勾图案，然后点确定。</p> <p class="ql-block">在各个财务指标的末尾出现“资产总计”，点击“资产总计”前的空圈。</p> <p class="ql-block">可以发现，伟星新材的总资产不如有永高股份，也是第二名。</p><p class="ql-block">毛利率我们已经看过了，是第一名。伟星新材营业收入、总资产、毛利率均在前三名，所以有规模经济护城河。</p><p class="ql-block">（2）工艺优势</p><p class="ql-block">在2019年年报中搜索“工艺”，在伟星新材的年报中没有介绍复杂的工艺，在核心竞争力分析也没有提及工艺，所以伟星新材没有工艺优势的护城河。</p><p class="ql-block">2、独特的资源</p><p class="ql-block">（1）独特的地理位置</p><p class="ql-block">在伟星新材2019年年报中搜索“位置”，并没有相关介绍。在其他网站中，也没有说明管材制造受地域影响很大。所以，独特地理位置不是伟星新材的护城河。</p><p class="ql-block">（2）销售渠道</p><p class="ql-block">在伟星新材2019年年报中搜索“渠道”，在“核心竞争力分析”中可以看到“2、强大的市场营销能力”。“公司在全国建立了完善的营销渠道和高效的服务体系”，这说明伟星新材有销售渠道这条护城河</p> <p class="ql-block">三、总结</p><p class="ql-block">综上所述，伟星新材具有专利、品牌、规模经济、销售渠道四条护城河。</p>