目标价屡创新高，国际投行一致看好世茂

卓越辉煌

经历疫情影响的后地产时代，如何寻找健康可持续发展之路？逆势突围、业绩持续有品质高速增长的世茂集团（813.HK）给出了新时期的样本。

8月25日，世茂集团发布2020年中期业绩报告。报告期内，合约销售额达1,104.8亿元，同比增速位列TOP10房企第二；并凭借773.3亿元的权益销售额稳居行业机构榜单第九。受业绩利好影响，随后世茂集团股价大幅攀升，市值一度突破1300亿港元创下新高。

⊙世茂集团(813.HK)K线图

多面合力是世茂从行业中脱颖而出的关键原因。

经过连续三年高复合增长，世茂集团在规模上稳居头部阵营后，提出了从“规模之路”向“利润之战”的战略升级。强化房企的产品服务力，注重对投资者的回报责任力，联手科技企业提升数智驱动力，同时多元产业协同发展的“大飞机战略”逐步发挥出战略前瞻力。

传导至利润端，在房地产增速普遍放缓的上半年，世茂集团毛利率保持稳健，核心业务净利润依然维持强劲增长势头。营业额645.5亿元，同比增长14.1%；核心利润82.5亿元，同比增长9%；毛利额、经营利润、股东应占核心利润等关键财务数据表现，也展现出强大的韧性。

基于靓丽业绩和优秀财务表现，世茂集团吸引了一众国内外权威投行、券商、信评机构的持续看多，多家机构上调目标价，支撑公司估值提升，迎来历史最佳盘面。

⊙数据来源：Bloomberg，投行研报

（按目标价顺序排列）

从“规模之路”到“利润之战”，更需要稳健财务筑高安全边际。

财务债务结构的持续优化，为集团稳健发展保驾护航。报告期内，世茂集团净负债率57.8%，下降1.9个百分点，连续第9年维持在60%以下，保持稳中有降的良好态势；借款总额1429.8亿元，长期借款占比72.3%，短期借款占比27.7%，现金短债比1.8，结构安全健康。

基于持续良好的信用状况，9月4日，标普将世茂集团（813.HK）的评级展望由“稳定”调整为“正面”，同时确认了世茂集团“BB+”的长期发行人信用评级。

近期交银国际发布报告称，随着「三道红线」政策出台，下半年的再融资渠道将会收紧，这将减慢一些高负债开发商的拿地步伐，因此，该行仍然偏好下半年推盘更快和具有分拆概念的开发商，首推世茂（0813.HK/买入）。

与此同时，世茂进一步加强了现金流管理。截至年中，世茂集团账面现金699.2亿元，较19年底上升17.3%；实现回款890.4亿元，增长9.5%，未动用的银行及金融机构融资额度520亿元，资金储备额度充足，抗风险能力仍在进一步提升。

经营性收入释放可观利润，给未来业绩增长提供助力。

今年是世茂集团“大飞机战略”的元年，在交出半年度高质量财报同时，拓宽发展空间。更清晰的业务架构，更紧密的产业协同，明确地瞄准“改变用户生活方式”和“美好生活智造者”两大目标。

作为双翼的物管板块世茂服务已经进入规模化高速发展阶段，2017-2019年，世茂服务年度收入复合增长率54.5%，净利润复合增长率88.0%，在管建面复合增长率48.2%，呈现强劲的发展态势。世茂商业、酒店业务板块同样展现出全产品线支撑和自持运营能力。截至年中，121家品牌酒店和51座商业项目的漂亮成绩单，足以成为多元专业化实力的见证。

值得一提的是，世茂集团A股上市公司世茂股份在此前8月20日发布2020年半年度报告后，股价持续走高。公司H股、A股在年内的不俗表现，展现了资本市场对公司多元产业价值的高度认可。

⊙世茂股份（600823.SH）K线图

瑞银发表研究报告指出，针对世茂集团（0813.HK）旗下世茂服务引入战略投资者，期内宣派特别股息每股10港仙，预期随着世茂服务分拆上市及继续剥离非核心资产，下半年特别股息可期。

富瑞发表研究报告指出，世茂集团对利润增长“目标雄心勃勃”，以及瞄准20%-30%的收入复合年增长率，约30%的稳定毛利率以及35%-45%的更高派息率。报告提到，除了物业管理公司即将IPO外，世茂集团还着眼于剥离其他非开发业务；因此将其目标价上调10%至40.07港元。

面对前景广阔的国内消费市场，世茂集团多元业务的规模会继续增加，在营收中的占比也将不断扩大。

可售资源充足、销售加速，全年销售有望超预期。

克而瑞研究中心发布的《2020年1-8月中国房地产企业销售榜TOP100》显示，世茂1-8月全口径销售额1690亿元，权益销售额1183亿元，均名列行业第八；同时，1-8月累计同比增长近20%，增幅位居TOP10房企第二。

手握4000亿可售货值，住宅类产品占比79%；一二线及强三四线城市占比87%，城市机遇优异；新增货值占比59%，持续加速冲刺动能。在这样的充足底气下，世茂有信心达成全年既定3000亿销售目标。

大和证券发表研究报告指，世茂集团(0813.HK)上半年业绩表现，显示前景亮丽，该行相信其全年销售增长将超越原有目标15%，料全年整体销售额达3300亿元人民币，按年升27%，集团目标于未来数年在经常性收入方面录强劲增长，将目标价由36.4港元上调至40.6港元，重申买入评级。

中金发表报告表示，数据显示上周31城新房销售面积按年增长30%，延续增长势头。在行业基本面韧性超预期、政策风险逐渐释放、龙头房企集中度加速提升及板块估值均处历史低位的情况下，看好目前内房板块风险收益，建议投资者增加内房股投资。看好销售及盈利增长确定性强、财务安全性高的龙头，如世茂集团(0813.HK)等。

扶摇直上，乘风展翅。未来，世茂将继续紧抓产业及行业周期轮动机遇，聚焦中长期的企业核心竞争力培育及市场占有率的进一步提升。凭借充沛且优质的土地资源储备、多元业务并进战略以及财务结构持续优化等优势，有望持续演绎大牛走势，实现持续的有品质高速增长。