股票投资的投资总结与实践（一）

刘海

股票投资的投资总结与实践（一）

刘 海

前言：

中国老百姓的投资渠道很少，大多集中在房产、股票、信托、债权、理财。现在房地产已经开始失去投资的功能，只剩下保值的功能了；信托打破刚兑后风险加大，收益却节节降低，可信度高的信托产品收益率也只有6-7%了；可信的理财产品收益率不过3-5%；低风险的债券收益率也普遍不高。要想有更高一点的收益，对大多数人来说，目前恐怕只有股票这一条路了。其他的如一级市场、艺术品投资等，也不是普通人能玩的了的。

要投资股票，就要深刻地了解它。我把自己对股票的认识记录下来，帮助自己坚定信心，走好这条路。

我是一九九几年开户开始投资股票。开始啥也不懂，买了一堆股票的书，学了一堆技术，看K线、布林线、MACD、KDJ……，分析5日、10日、20日、30日、60日、120日和240日均线，预测宏观经济走势……，期间买卖了不少股票，但十几年下来没赚到什么钱，前面十年都赔钱，2005-2007年那波牛市赚了不少，填平了亏空还略有盈余，因为打算在2008年买房子，把股票清空了，躲过了最惨烈的下跌。回头想，如果不是因为要买房子而卖了股票，恐怕又会赔个底朝天。

经历了2007-2008那波大跌之后，我开始反思，为什么我这样985毕业的人也很难在股市里赚到钱，为什么10人至少有7人在股市里赔钱？股市真的如大家所说是赌场吗？我开始探寻股票的本质，反思自己的行为。我开始放弃所有的技术分析，去寻找那些能真正给社会带来增加价值的好公司，经过几年的不断学习和小额投资实践，我坚定了价值投资的信念，并选了两家公司，一家是中国平安，一家是伊利股份，最终投资抉择时因为更看好消费，于是在2015年全仓了伊利股份，买入价在17-20元不等，均价大约18元，当时中国平安的价格为80元左右，上证综指在5000-3700点。

买入伊利后就赶上了2015年的熊市，股价最低跌到了12.5元，在2017-2018这波小牛市里最高涨到了35.9元，现在股价24.5元。对应期间的中国平安，2015年的熊市，股价从80元最低跌到了24.65元（因有10送10，相当于股价为49.3元），在2017-2018这波小牛市里最高涨到了81.28元（因有10送10，相当于股价为162.5元），现在股价60元（因有10送10，相当于股价为120元）。四年不到的时间，经历了2015和2018两拨熊市，股指从5000点跌到今天的2600点不到，股指跌幅接近50%；迄今我的伊利股份收益率36%，复合年收益率超过8%；如果当时买了平安，收益率约为50%，复合年收益率11%。这是在连年熊市中，买入价并不是在低位，并没有在2018年初做“戴维斯双击”操作下，一个比较坏的结果。如果伊利股份买入时机再靠前或靠后一点，在更低一些的价位上买入，或者买入的是中国平安，并在2018年初高位时卖出，这两只股票3年多的收益率都将超过100%，复合年收益率将超过20%。

2019年的今天，股市整体是个较低的位置，目前股市平均市盈率和平均市净率均处于历史低位，当下内外部环境也不是很好，不确定因素较多，后期有可能还会再跌，但目前已经有很多公司的股价处于价值区域了，已经是一个买入股票的较好的时机了，我会努力抓住这一次好的买入机会，争取这一轮既要抓住“戴维斯双杀”又要抓住“戴维斯双击”。

下面记录我对股票投资的认识和实操手法：

二、股票的本质

只有从本质上去了解一样事物，才能真正理解它，才能大概率做出正确的选择。

所谓持有股票，就是持有某企业的股权凭证，成为它的股东，并因企业获利而获取投资收益。最初的股权凭证是不交易或很难交易的，也没有证券市场，分享企业经营成果是股票投资人唯一的获利途径。

后来因股权凭证交易的需求，催生了证券市场，可以公开买卖股权凭证，也就是今天的股票交易。因为参与股票交易的人数众多、信息不对称、观点不一致，因为“锦上添花、落井下石”的天然人性（见《乌合之众》）等诸多原因，股票市场也就自然有了波动，这种波动本身又带来了更为复杂的扰动因素。于是股票多了一种获利方式：赚取股票波动中的差价。

无论有多少因素扰动着股票市场，但无法改变股票的实质：股票持有者就是公司的股东，而股东本质的获利来源是公司的盈利。

三、股票赚钱的本质

股市有二种钱可以赚，一种是赚取企业增长的红利，一种是掏其他股民口袋里的钱，这是二种不同的赚钱逻辑。

对应玩股票的方式也有二种：

第一种是作为股东赚企业成长的钱，企业卖出了商品/服务会赚到利润，利润的增加会推动股价上涨，买了企业的股票，作为股东是要分享的，可以分到红利，还可以享受股价随公司价值而增长，这赚的是企业创造的新价值，这不是零和游戏。只要这个企业正常经营，持续有正常的利润，也许股价因为情绪等各种原因短期不涨，甚至下跌，但只要你拿的时间足够长，股价总会涨上来。赚这个钱的人称之为价值投资者。

第二种是在零和游戏中赚其他股民的钱，绝大多数人是这个玩法，短线操作，快进快出，追涨杀跌，赚的是快钱，这种玩法是赚其他股民口袋里的钱。这是一种零和游戏，类似于赌博，有人赢钱就一定有人输钱，整个赌场不会创造出新的价值。要赚这种钱，需要你足够聪明，你的信息比别人更快，更真实，你能预测宏观经济、产业经济、人们的情绪，以便预测出下一波走势，你最好能控盘、能制造信息或情绪，在这种模式下一般散户根本没有优势，所以总是输多赢少，这是股市七亏一平的内在逻辑。赚第二种钱的人称之为投机者。

赚第一种钱的人还可以利用零和游戏导致的股票非理性波动，赚取超额的回报：持有股票坐等企业增长红利的时候，如果遇到牛市股票价格远超企业内在赚钱价值时抛售，待价格回归后再买回来，利用“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”，赚了公司增长的红利，同时还顺便割了玩零和游戏股民的韭菜。

四、价值投资股票赚钱的基础逻辑

中国的股票要赚钱，根本上是中国的企业要赚钱。中国的企业要赚到钱、赚到超过平均水平的钱，第一个逻辑是，未来很长的时间里，中国是不是依旧能长期稳定发展，还是不是那个超越平均发展水平的领头羊？我认为是，也相信是。第二个逻辑是，要买的行业是不是长期稳定增长的行业？在走下坡路的行业里很难有稳定高速增长的企业。第三个逻辑是，要买的企业是不是优质的企业？

巴菲特说：“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”，对投资股票来说，第一、第二个逻辑是指长长的坡，第三个逻辑是指湿的雪，选对了行业，选对了公司，要做的就是保持耐心，等待雪球顺坡越滚越大。

第一个逻辑不用去论证，我相信它，也只能相信它。下面要分析的是第二和第三个逻辑。

五、什么样的行业更能出现长期稳定高速增长的企业

（一）哪些行业不容易出现长期稳定高速增长的企业

B2B、B2G这样的行业，由于客户群体相对较少，客户的采购非常集中，客户较强势，一般情况下供应商的议价能力较弱，较难形成高毛利，市场想象空间一般也有限，这样的行业较难形成持续高回报率下的快速增长。PASS。

高科技企业的核心竞争力是领先的科技，要保持科技的持续领先就需要保持持续的创新能力，创新是一件非常困难的事情，持续保持领先的创新更加困难，今天的科技优势可能在一瞬间被似乎毫不相干的另一个创新给毁灭。特别是制造业高科技企业，你方唱罢我登场，刚看见他站在行业顶峰，追上去投资，可能明天就变成黄花了。虽然高科技企业一旦成功将带来短时间的爆发式增长，但要看准谁能创新出来，创新出来的还一定能实现社会价值，太难了。要抓住它的概率太低，需要敏锐的对未来的预测能力，需要对创业团队的足够的熟悉，这个适合做风投，对普通投资者来说，很难做到。PASS。

重资产的行业，要实现快速的增长，必须有足够的资金投入，除非有非凡的投资回报率才能自循环完成，但如果有非凡的投资回报率，必定会吸引其他投资者疯狂参与，回报率也会迅速降下来。企业难以找到源源不断的巨额资金流入，所以重资产行业无法实现长期持续的快速增长，即便有资金不断进来，也会不断稀释原有股东的收益。重资产行业前期投入巨大，而回报的现金流则比较少、比较慢，一旦公司扩张过快而市场发展减缓，很容易陷入现金流断裂风险。PASS。

收入来源需政府补贴的，其当下业绩不确定性很大，一旦补贴取消，业绩很可能大幅下滑，比如电动汽车、风电发电等。PASS。

周期性行业随经济周期而波动，业绩波动大，市场低迷时产能闲置较多，市场高涨时要压着不能扩大投资，不好，不好。PASS。

（二）哪些行业更容易出现长期稳定高速增长的企业

PASS了这么多行业，那么哪些行业是更能出现长期稳定增长的企业的呢？我认为同时满足如下这些条件下的行业更容易出现长期稳定增长的企业：

1. 企业的业务类型是B2C。B2C业务，企业更容易拥有定价权，市场空间也更大。这里要区分一下，必须是企业可以直接面对个人消费者，如果中间隔着必须的分销商就不能算，比如医疗设备、医保类药物主要是医院采购后用于消费者就不能算B2C；

2. 企业提供的产品或服务是人的刚需，而且是重复消费品，最好是消耗品，人人需要，普遍需要，经济周期对其影响很小，市场空间很大，比如食品、饮料、医药、养老、保险、日化产品、媒体（含平台）、娱乐等。行业不会经常出现颠覆性的更新迭代。如果产品或服务能随中国崛起而向国际输出则更好；

3. 企业应是轻资产模式。轻资产才有靠自身造血持续快速扩张的潜力，才能通过将盈利再投入实现快速扩张，这样的扩张才更优质，才能长远持续；

不是说上述行业以外没有优秀的企业，而是在这些行业里更容易出现长期持续高速成长的企业。如果发现这之外的具备长期稳定高速增长特征的企业，一定要专项分析其增长逻辑，看是否能支撑它的长期稳定高速增长。

因美篇限制5000字，本文未完，后面内容见下一篇。

注：本文是我自己的经验和学习总结，这个学习和总结是一个持续的过程，所以，本文将持续做修改。本文仅为记录本人经验、经历和学习心得，不做为任何人操作指导，如有参考本文，风险自负。